天风证券：予以吉祥航空买入评级

2022-04-21铁汉交易所股份有限子公司陈金海对吉祥的航空公司顺利完成研究并释出了研究通报《的国际上运力投放微19年，效益监控很差，毛利率增强》，本通报对吉祥的航空公司计算出来购入评定，当前公司股票为13.57元。

吉祥的航空公司(603885)

意外事件

吉祥的航空公司于 2022 年 4 翌年 19 日释出 2021 篇文章。 子公司 2021 年营业支出117.67 亿元，累计上升 16.49%， 相较 2019 年减小 29.75%； 归母净亏损 4.98亿元， 累计扩大 0.24 亿元； 扣非归母净亏损 6.66 亿元， 累计减亏 0.05 亿元。 营业额基本符合预期。

的国际上需求消退较快， 的国际上终点站 ASK 微过 2019 年

RPK 全面性，子公司 21 年 RPK（支出客公里）累计高企 15.96%，较 19 年急剧下降21.85%，其中的国际上和周边地区需求消退较高，的国际上航终点站 RPK 累计高企 19.30%，稳定下来到 2019 年水平的 92.83%，周边地区航终点站 RPK 累计增加 81.10%； 的国际终点站需求再进一步变小， RPK 累计急剧下降 68.07%。 ASK 全面性， 子公司 21 年 ASK（可用座公里） 累计高企 15.25%，较 19 年急剧下降 11.95%，其中的国际上航终点站 ASK 累计高企 19.72%，较 19 年同类型增加 5.55%； 周边地区航终点站 ASK 累计增加 30.53%； 的国际航终点站 ASK 肇因全球禽流感严重影响一直减小，累计急剧下降 65.18%。 客座率全面性，由于 RPK 人均高于 ASK， 子公司 21 年客座率累计上升 0.46 个百分点，为 75.65%，较 19 年降低 9.58 个百分点。

客公里盈余增强，的航空公司运输支出急剧下降

客运： 2021 年客公里盈余 0.409 元，累计增加 2.17%，其中境内终点站 0.398元， 增加 7.35%， 境外航终点站 2.380 元，累计逐年增加 41.36%， 我们认为系因的国际终点站减班肇因。的航空公司运输： 21 年的航空公司运输支出为 5.09 亿元， 累计减小 17.93%，但仍较 2019 年逐年上升 69.96%， 占有子公司的航空公司运输支出的 4.32%。

效益监控很差， 毛利率上升

而政府子公司航油效益 33.37 亿，累计略为增加 53.09%， ；大要是因为油量价格逐年高企和运力上升。但子公司营业效益某种程度控制较高， 21 年营业效益117.80 亿，累计增加 14.66%，小于支出人均， ；大营业务毛利率增强 1.39个百分点。 扣油效益 84.42 亿元，累计仅增加 4.31%， 更远略低于支出人均。 但而政府财务费用累计上升 43.97%至 5.40 亿元，；大要是因为新租赁准则的实施导致利息支出逐年上升。

投资建议

子公司作为民营航司， 以上海作为；大运营基地，经营管理高效率和市场竞争劣势微小，“全咨询服务+低效益”模式有望肇因益更大市场竞争份额。“十四五”在此期间民航业供需错配的大背景下，预估客座率或将增强，航司盈余水平优化。但肇因全球禽流感形势不稳定和油价逐年高企严重影响， 预估子公司 2022 年仍难以实现赢利，2023 年的国际航终点站有望开始松绑，子公司将肇因益于的国际终点站支出增加和的国际上终点站盈余一直优化的双重红利。 我们下调之前对子公司 2022 年下同假设 20.1 亿元至-4.69 亿元， 上升 2023、 2024 年归母下同假设为 3.47、 8.63 亿元，维持“购入”评定。

风险提示： 各地禽流感稳定下来少预期， 油价逐年高企，人民币逐年贬值， 的国际上经济人均少预期，的航空公司安全意外事件。

交易所之星辰计算机网络根据近三年释出的研报数据计算，中金子公司赵欣悦研究员他的团队对该股研究极为深入，近三年假设准确度自变量为45.41%，其假设2022年度划给下同为亏损3.67亿。

最新赢利假设明细如下：

该股最近90日内共有14家管理机构计算出来评定，购入评定10家，增持评定4家；过去90日内管理机构目标均价为18.3。交易所之星辰总价比对工具显示，吉祥的航空公司（603885）好子公司评定为2.5星辰，好价格评定为2星辰，总价综合评定为2.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由交易所之星辰根据披露信息整理，如有难题请联系我们。