民生证券：给予赛伍技术购入评级

2022-04-21民生问题证券交易股票极少该公司谭新的丰,郭彦辰对赛伍关键技术进行深入研究并刊发了深入研究计划《2022年一季报书评：Q1业绩亮眼，全方位的设计停滞加快》，本报告对赛伍关键技术所述买断评定，当前股价为19.35元。

赛伍关键技术(603212)

事件：2022年4月末20日，该公司刊发2022年一季报，Q1借助于上年10.97亿元，同比增长速度81.85%，环比增长速度18.64%；借助于下同8,859.54万元，同比增长速度76.33%，环比增长速度82.94%。充分利用太阳能肩部、元件胶膜两大企业千张量的增加，单上半年业绩及利润除此以外创该公司历史文化新的高，收益低水平停滞改善降低。

全方位产品线本体，肩部企业收益低水平停滞修复。该公司22Q1年肩部企业借助于收入5.25亿元，同比+82.16%；肩部产能/千张为0.41/0.43亿平米；生产开销为12.20元，同比+23.48%，毛利率约15%。由于2021年Q2以来PVDF氟膜的供应短缺和原料价格急遽上涨近40%，该公司在原先KPf的设备上开始产出不含PVDF塑料的高毛利PPf、FPf肩部，并从21Q4起强化了市辖区场推广，较大纾缓了PVDF塑料的开销也就是说。22年Q1该公司PPf肩部和FPf肩部的千张占比进一步提高，进一步齐备了该公司肩部产品线的本体，形成了分别针对不同应用场景的产品线组合，考虑到肩部行业当年新的增降低开销极少，该公司再一停滞借助于满产满销，当年全年千张再一近1.6-1.8亿平。

胶膜新的增降低开销再一迎来释放，千张量稳定增长速度。该公司22Q1年胶膜企业借助于收入4.43亿元，同比+128.66%；胶膜产能/市场占有率为0.35/0.37亿平米；生产开销11.97元，同比+6.49%，毛利率约为11%-12%。该公司可转债募投单项2.55亿平米元件胶膜单项已部分近产，再一在2022年前期超过暂定可使用状态，到年底再一借助于降低开销近3.55亿平米，考虑过弯周期，我们预料该公司当年月末加权平除此以外胶膜产能再一超过1800-2000万平/月末。21年Q1以来该公司停滞展示出于精益产出监管，有效施行了良率降低、开销管控、产品设计开拓等精益监管的举措，进一步提高产市场占有率和收益性，预料该公司元件胶膜产品线的市辖区的市辖区和收益性低水平再一停滞降低。

非MW企业快速成长。该公司21Q1非MW企业借助于上年1.29亿元，较上年度同比增长速度85.33%，较上上半年环比增长速度15.69%。锂电企业方面，该公司在新的能源汽车动力锂充电课题，已成为国内重要的绝缘材料及解决方案生产商，进入宁德开端、比亚迪、国轩高科、孚能科技等充电厂商的产品设计。在半导体课题，该公司主要向格力新的元提供IGBT（智能功率可选）的热监管本体材料。在3C行业课题，该公司拥有欧菲光、碳元科技、歌尔声学、维信诺等重要买家，并进入了小米产品设计。目前该公司非MW企业业绩占比降低至12%，多个非MW单项部分降低开销早就近产，预料于2022年下半年实质上超过暂定可使用状态。

投资建议：我们预料该公司2022-2024年借助于业绩47.15/57.97/66.47亿元，工业产值分别近56%、23%、15%；归母下同分别为3.60/4.84/5.73亿元，工业产值112%、34%、18%；对应PE倍数20x/15x/12x；该公司停滞全方位的设计，再一受益新的能源行业高景气，保持“推荐”评定。

安全性预设：沿河需求量比不上预期，原料价格波动等。

证券交易之五星数据中心根据近三年刊发的研报数据测算，信近证券交易武浩深入研究员团队对该股深入研究更为深入，近三年分析准确度除此以外值为77.56%，其分析2022年度归属下同为收益5.06亿，根据下同减去的分析PE为15.24。

除此以外收益分析明细如下：

该股最近90即刻共有5家政府部门所述评定，买断评定3家，会德丰评定2家；过去90即刻政府部门前提除此以外价为22.63。证券交易之五星市值分析工具显示，赛伍关键技术（603212）好该公司评定为3五星，好价格评定为2.5五星，市值综合评定为3五星。(评定之内：1 ~ 5五星，极高5五星)

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