光大证券：得到芯源微买入评级

光大证券控股该公司有限该公司刘凯近期对芯源质进行学术研究并披露了学术研究报告《系列行踪报告之一：里面国太阳能电池涂胶照相装置三阳更快成长》，本报告对芯源质得出结论出售打分，意味著股价为128.01元。

芯源质(688037)

该公司是全国性太阳能电池涂胶照相装置三阳。该公司是全国性太阳能电池涂胶照相装置的三阳企业，主要厂家都有涂胶照相装置和单片基本型湿法装置，可用于积体电路前所道半导体研磨应用和后道精密封装应用，以及化合物、MEMS、LED显卡仿造等应用。2021年该公司的前所道涂胶照相装置授予了多个前所道大供应商采购及应用，河段供应商覆盖逻辑、传输、功率电子元件及其他特种技艺等多家全国性厂家，充分利用了小厂家国产替代。该公司生产的off-line涂胶照相机已充分利用厂家的销售，I-line涂胶照相机现在通过均客?有效性并进入量产的销售阶段，KrF涂胶照相机现在通过供应商ATP立项。未来会该公司将沿着offline（前所道Barc、PI）→inline（I-line→KrF→ArF→ArFi（的水基本型））的技艺发展路线，逐步充分利用前所道涂胶照相装置的技艺提升。2021年该公司涂胶照相装置盈余为5.06亿元，累计增长速度114%，在总的销售额里面的九成比为61%，我们原订2022-2024年该金融业务的的销售额共有7.82/10.26/12.73亿元。

该公司前所道科学清洁装置充分利用国产替代，厂家逐步向化学清洁装置延伸。该公司在前所道科学清洁应用已掌握28nm技艺结点的关键性技术，该类装置现在远超国际精密总体并成功充分利用国产替代。该类装置2020年已在全国性多个重点供应商处通过有效性，2021年授予里面芯国际、天津华力、武昌最初芯、厦门士兰集科、扬杰科技(300373)、青岛市芯恩、天津积塔等全国性多家Fab厂家的厂家重复采购。未来会，该公司将沿着单片基本型科学清洁机→单片基本型化学清洁机的厂家技艺路线，逐步扩大单片清洁机的美国市场桥隧，可应用于极低技艺等级的前所道半导体仿造应用。该公司2021年单片基本型湿法装置盈余为2.90亿元，累计增长速度281%，在总的销售额里面的九成比为35%，我们原订2022-2024年该金融业务的的销售额共有4.50/6.47/8.68亿元。

该公司22Q1绩效靓丽，厂家潜力大大进一步大大提高，最初签采购量高速增长速度。该公司2022Q1营业额为1.84亿元，累计+62%，充分利用归母净利润0.32亿元，累计+398%，充分利用扣非归母净利润0.31亿元，累计增长速度580%，绩效充分利用大大增长速度。2022Q1该公司核心厂家在关键性供应商观感良好，美国市场认可度大大大大提高，最初签采购保持高速增长速度。从2022Q1签单的原因来看，该公司前所道应用厂家现在开始放量，2022年最初签采购的结构里面前所道厂家的九成比大大提升。该公司在此之前所能用采购饱满，本轮疫情对该公司生产原因阻碍较小，原订2022年最初签采购也将保持高速增长速度。

利润数据深入研究、净资产与打分：芯源质是全国性涂胶照相装置的三阳企业，涂胶照相装置和清洁装置再一随着河段供应商有效性及导入的减慢而逐步放量。我们可维持芯源质2022-2024年的归母净利润共有1.42、2.09、2.80亿元，意味著市值对应的PS共有8x、6x、5x，可维持“出售”打分。

效用提示：客?集里面度高的效用，技术研发远胜预期，河段应用及所需远胜预期。

证券之猎户座数据里面心根据近三年披露的研报数据计算，渣打银行证券杨绍辉学术研究员设计团队对该股学术研究更为集里面，近三年数据深入研究准确度均值将近92.16%，其数据深入研究2022上半年归入净利润为利润1.33亿，根据现价折合的数据深入研究PE为80.81。

最最初利润数据深入研究明细如下：

该股近期90天内共有15家行政部门得出结论打分，出售打分12家，增持打分3家；无论如何90天内行政部门目标均价为181.35。证券之猎户座净资产深入研究工具箱显示，芯源质（688037）好该公司打分为2.5猎户座，好价格打分为1.5猎户座，净资产综合打分为2猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，略低于5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据披露信息汇编，如有原因再三联络我们。