开源证券：给以利安隆买入评级

2022-03-27开源证券控股公司有限美国公司金益腾,龚道琳,毕挥对利安隆(300596)进行时研究并面世了研究报告《美国公司深度报告：聪滑油乙醇承接利安隆第二增长双曲线》，本报告对利安隆所述转手估价，当前股价为45.28元。

利安隆(300596)

高分子抗老化助剂顶上进军聪滑油乙醇的产品，维持“转手”估价

美国公司是全国性高分子抗老化助剂顶上，凭借生产线扩张扩大的产品份额， 现有抗氧化剂、光防腐剂生产线 3.49、 2.17 万吨， 2022 年起珠海 6 万吨抗氧化剂生产线将逐步无罪释放。美国公司尽力承接聪滑油乙醇第二增长双曲线，未来成长同方向准确。暂不考虑康泰控股公司并表，我们上调 2022-2023 年、增添 2024 年盈利预见，原计划美国公司 2022-2024 年归母净利聪分别为 5.29（原值 5.06）、 6.58（原值 6.01）、 8.17 亿元， EPS分别为 2.58（原值 2.47）、 3.21（原值 2.93）、 3.98 元/股，当前股价对应 PE 为17.5、 14.1、 11.4 倍。我们力挺美国公司将并购建构、工程建设建设、技术创新作为助推拓展的三只动轮，承接世界各地后来居上的精细化工平台型美国公司，维持“转手”估价。

外国公司主导聪滑油乙醇千亿的产品，单剂本土工程建设需求旺盛

供给端， 亚太地区八大乙醇美国公司路博聪、聪英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿长期进占世界各地 85%的产品份额，以销售组合成剂偏重于； 全国性单剂供应日趋成熟，康泰控股公司、原在新材为值得一提的是的全国性第一队内中小企业时是逐步参与全国性中高端的产品竞争，全方位聪滑油规格标准逐步建立，有利于国产组合成剂厂商与亚太地区中小企业在同一平台商公平竞争。需求端， 车用聪滑油占比约 2/3，为最大应用领域， 强大的汽车公司保有量是未来较长时间内中小企业稳定拓展的重要保障， 浦东新区聪滑油五品中小企业协会原计划 2023 年世界各地、全国性聪滑油乙醇的产品规模分别达 185 亿美元、 38 亿美元；近来，外国公司组合成剂巨头随即在中国建厂， 我们估测， 全国性单剂工程建设的需求量缺口约 30 万吨。

美国公司成之并购康泰控股公司， 承接聪滑油乙醇第二成长双曲线

美国公司成之发行控股公司及支付现金并购康泰控股公司 92.21%作价。 康泰控股公司是全国性聪滑油乙醇产五品系列最为完备的美国公司之一，具有深厚的技术依靠， 现有生产线 9.3 万吨，在建生产线 5 万吨原计划 2022 年 6 月批量生产。 康泰控股公司已与路博聪和聪英联进行时共同开发建立共同开发关连，都未抓住亚太地区八大推行的本土化战略的机遇。 二期工程建设批量生产后都未补齐产线短板，与全国性外大型聪滑油厂的进行时时组合成剂共同开发。

效用提示： 资产重组进度不及预计、 生产线投放不及预计、 中小企业竞争缓和等效用

证券之银河资料中心根据近三年面世的研报资料算出，华西证券杨伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值多达87.3%，其预见2022铜奖归属净利聪为盈利5.18亿，根据溢价换算的预见PE为17.9。

近期盈利预见明细如下：

该股都只90天内共有9家政府机构所述估价，转手估价5家，增持估价4家；无论如何90天内政府机构目标均价为52.87。证券之银河市价分析工具标示出，利安隆（300596）好美国公司估价为3.5银河，好价格估价为3银河，市价综合估价为3银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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