小超人的皮卡：Rivian 的反复无常

外，Rivian宣指为自己的商用小车战略规划高效百余人，都能充分降很低效益：

把电驱、电量、悬挂、刹小车，统统装在商用小车上，SUV和面包小车共用。

Rivian下同计自己所处极其广阔的产品：

附注中都，Rivian用赛道总密闭 (“TAM”) 和自己可触多达的密闭 (“SAM”) 来定义Rivian产品机时会。Rivian还根据消费者和商用小车辆的新小车零售商产品计算Rivian的 SAM 和 TAM。

TAM 平均为 9 万亿美元，SAM 为 1.1 万亿美元。

一般认为，Rivian之所以在香港交易所初期在资产产品上惹来赞许，最主要的缘故是为数众多标签：

① 2018年在加州小车展上惊艳众人的电动面包小车R1T。

②大机构严厉批评，主要是世界从前首富，彭巴创立贝佐斯的海外投资、订货、站台。

香港交易所从前后股权结构对比

比如说我们来详尽近日近日：

英国人的心痛心事：面包小车、面包小车，还是面包小车

在近日电动面包小车R1T之从前，我们再问道下英国面包小车产品。

英国汽小车产品有很多畅销的轿小车，但是卖的最好无论如何面包小车。

数据资料是从：从未公开数据资料整理

我列显现出了2021年英国销量从前十五的轿小车，五个轿小车都是面包小车，而Top3竟然通通都是面包小车，

我们再是不是英国各个南部的偏好：

雪佛兰的F两部面包小车，是绝大部份南部的首会分。

但是更加可笑的是，F两部面包小车霸榜英国销量第一轿小车早就最少40年了。

不过，我们无需细究一下，面包小车中都根本卖的好的，是的测试面包小车。

面包小车细分的测试（Full-Size）和中都外观上（Mid-Size），曾经还有紧凑型，以后产品太短被重新考虑了。

销量的Top3 通通部都是的测试面包小车。的测试面包小车满足了英国消费者恰好最举足轻重的诉求：稳固多功能和透气装潢。

① 稳固多功能：

英欧洲各国庭的居寄居相对来问道充分利用，交通网距离较宽，各类微市、商店相比较大部份都，显现整本上靠四轮，无论是大货还是日用品的微市便利性是相对来问道较差的，缘故人工费、运输费相比较贵，因此对于有调小车意志力且装载便捷的轿小车的供给度很极高。

而英国面包小车的过结构上十足，SUV和其远比，小巫见大巫。国际贸易调小车，野餐野营，小型建筑工程，旅游区无所不能。

②透气装潢

英国极高速道路多达（洲际道路系统，Interstate Highway System）甚为发多达，加之广阔的邻近地区以及池畔多变的风景优美， “道路旅行者”是一个举足轻重的生活习惯方式。

这就对旅行的透气性提显现出了很极高的承诺。而面包小车作为能运能辗的道路最强交通网工具，父母显现出行首会分。所以，现在面包小车变得更加透气，更加装潢。

道路旅行者，密闭变得尤为举足轻重，充足的密闭可以有效性缓解旅行每一次中都的疲累，让大白毛小车主在机内的娱乐活动变得不那么局促。此时，的测试面包小车的劣势是甚为引人注意的。

的测试面包小车售价区间在3-9万美金相互间，顶配的的测试面包小车可以买奔驰最很低的S两部了。

很多英国人还时会换装面包小车，升极高、加房小车套件、加微级耳机，不一而足。很多面包小车换装要花费可以到大几十万甚至百万美元高级别。英国还有面包小车换装儒家文化以及丰富的面包小车集时会。

面包小车在英国汽小车全面性产品回落的大环境下，仍然维持全面性增加的急遽（受疫情制约，2021年稍有回落）。

英国面包小车产品还有一个在结构上就是产品大部份都度极高，连在名稳定：Top3常年不变，Top5的面包小车市占百余人最少83%，不过目从前产品上还很难开花结果的电动面包小车。

太太是个“小人”

一些公司的创立任副首席执行官斯卡林格（RJ Scaringe）就是在这种英国的面包小车儒家文化下熏陶下孕育起来的。

斯卡林格1983年显现出生地一个英国建筑高效百余人人员父母。受父母制约，斯卡林格从小热心事汽小车，且想到意志力极强，孩童时代试图熟人修理好了接近报废的雷诺356。后在麻省理工沃克学院获得了机械建筑工程博士学位。

博士中都学毕业后，2009年在舅舅的通通力捐献下开始创业，斯卡林格最初的尝试是要造显现出的产品平顺的微级跑小车—他给自己订出的操控性尽可能是60公里每加仑（平顺王日系小车日产汽车卡罗拉的操控性是30公里每加仑）。

斯卡林格折腾两年后发现情况不对，的产品迟迟无法研制失败，在电动化的随之而来下要求改变方向。因为小型汽小车和油小车相差很大，斯卡林格学了多年的机械建筑工程会就没多少能派上用场。

2011月末，斯卡林格把一些公司改为Rivian（源于他特别去坐划艇的一条河名）。并开始小型汽小车的研制。Rivian 在2017年购入位于伊利诺伊州的主营三菱和克莱克斯勒联合行动建立的加工厂。

2018年Rivian在加州小车展中都大放异彩，电动面包小车R1T揭示了卓著的的产品性能指标和体验感，视为四场侧重，当日连盖斯建筑设计师也来请到。

斯卡林格的外形和人有几分貌似，有“人”的绰号，又和“神奇四侠”尼尔是理应所以小“人”常常会用和神奇四侠展开相比较。

但是斯卡林格的行事极其很低调，不像尼尔。他指为赞尼尔对锂电池产品的贡献，问道自己在一些公司的产品很难放从前，开的也是盖斯，同时，他又用“多样化”给自身发展留了密闭。

斯卡林格拿冰淇淋好好了比喻：如果尽可能是把地球上所有小车辆实现电气化，就无需许多各有不同的口味，如果通通世界只卖蜂蜜冰淇淋，那销量就时会少很多，所以无需各有不同口味，Rivian有特定风味，Cybertruck也有特定风味。

斯卡林格极其偏爱野餐运动，指为这也是他会分择好好电动面包小车的缘故之一：希望好好一辆低碳、性能指标稳固的汽小车可以野餐旅行者。

虽然看上去文质彬彬，但是斯卡林格的故事有两个地方值得留意：

1）2017年的购入加工厂，斯卡林格建筑高效百余人人员显现出身，不像尼尔创业失败，在还很难两件投资者利器的从假定下坦百余人购入加工厂。

这个举动对他试图很大，英国还有家Canoo小型汽小车，尝试和Rivian类似，把所有主要部件安在商用小车上，但是并很难加工厂，目从前下同值只能只能20亿美元。

这其中都运作意志力，气魄固执并不一般。紧密结合斯卡林格给贝佐斯好好的极其失败的路演，创立并不是一个坦百余人建筑高效百余人人员，不应是一个能问道时会道，察言观色，坦百余人显现挡下的人。

2）斯卡林格的老师评分自己的学生：“他是一个很好的人，除非你和他打篮球。”

根据我多年混迹中都美两地网球场的经验，这句暗语译文悄悄，只能只能就是：斯卡林格极其稳固甚至有点过分的好胜心，自信心强，偏爱结盟，显现出人意料时会卑鄙（很会时会喷垃圾话挖苦相互挑战）。

贝佐斯对Rivian是把双刃剑

除了创立，对于一辆小车没卖就早就名噪一时的Rivian，它的另外一个“贵人”就要种属彭巴从前CEO贝佐斯。

2018年加州展时会是Rivian最举足轻重的事情，因为除了展时会上的大放异彩，Rivian还获得了最举足轻重的战稍性股票交易。

为筹备这次展时会，Rivian无需主营摄录一些公司，而最后会分的这家摄录一些公司的太太就是卡罗桑切斯——彭巴从前CEO贝佐斯的未婚夫，这也促成了贝佐斯和Rivian的时会面。

斯卡林格的给贝佐斯的路演极其失败，他的战稍性折服了后者。贝佐斯不只能海外投资、购小车，还从未公开站台：乘坐Rivian的小型汽小车去太空旅行上飞行器点火现场，指为赞斯卡林格的想像力、重头、智慧。

上一个获得贝佐斯如此极高评分的是马修佩奇与谢尔盖.布林——百度两位创立（1998年贝佐斯天使轮海外投资百度100万美元）。2021年11月底香港交易所时，贝佐斯手持Rivian22%的股票交易。

虽然目从前看起来双方共同是名噪一时，但例外的还是，彭巴和Rivian的共同，对彭巴是不连在他的，彭巴还可以交货其他小型汽小车。甚至可以交货Rivian的商用小车，再和另外的外壳组装。

但是对Rivian却是连在他的，Rivian在2025年签订合同10万辆小车从前不得其他人缺少EDV，甚至2025年之后的两年，Rivian向其他人缺少EDV还要获得彭巴同意（彭巴有修宪）。

Rivian的杀手锏——R1T电动面包小车

问道完Rivian孕育中都的两个两大角色，我们再是不是它根本的杀手锏——R1T电动面包小车。

四年从前，2018年加州小车展的时候，Rivian创立RJ 斯卡林格造就的电动面包小车惊艳了众人。

R1T电动面包小车主要参数如下：

数据资料是从：一些公司官网

①. 的产品劣势引人注意（相对来问道当日强权雪佛兰F两部）：

1）跑小车高级别的减慢：0-60乌尔的3秒减慢；

2）四轮驱动的趋向轻巧：远微一般而言面包小车的转身轻巧性，转身速度较慢；

3）皮实耐用：最小离地间距360mm，接近角45度，过桥广度1米，电量保护板建筑设计；

4）贴近客户端的装载和交互建筑设计：虽然R1T是中都型外观上（英国卖的最好的的测试），但是由于R1T把所有的汽小车部件都大部份都在商用小车上，增大了存储密闭。

②. 的产品劣势

几乎所有试驾者都提到了R1T目从前一个过剩：他的箱体揭示屏触摸更加糟，辗动质子化很慢，目从前Rivian早就有都由的一个团队来解决问题这个情况。

英国汽小车杂志Motor Trend and Road & Track指为呼这款面包小车是“出事过的最棒子的面包小车”，从前者以后还将R1T获评2022获会分小车上。

英国著名汽小车频道Top Gear 给到Rivian的面包小车的评分极高多达9分（满分10），评分这款面包小车是“game changer”，足见该面包小车多么一举成名。

白热化挑战，生死时速

2018年初亮相，到而今早就最少3年。

Rivian所有的下同值都建立在它能原定签订合同的从假定下。根据Rivian的附注提示，目从前Rivian的供应商大部份都是单一，意味着主营供应商显现出情况，生产线线就要暂时。

一些公司指为过去三个月底芯片限制给一些公司造就巨大的挑战。

另外，产品给Rivian留下的窗口期并不多，的产品香港交易所就将陷入白热化小心翼翼的挑战。

我们来逐个看一下Rivian旗下同月的轿小车：

① R1T

自己的因由雪佛兰汽小车研制的电动面包小车就时会是第一个挑战相互挑战。如果Rivian不能在的产品层面大胜因由的面包小车，那么他在雪佛兰汽小车面从前的意义将极其有限。

2022年，雪佛兰汽小车霸榜的产品F-150时会推显现出电动特别发行版—雪佛兰 F-150 Lightning，Pro特别发行版平均4万美元，引人注意对R1T有单价劣势。目从前F-150 Lightning早就有最少1.6万订货。

2022年，如果盖斯的那款科幻风格极美浓的Cyber Truck都能签订合同，对R1T也时会有不小的震荡。

2023年和2024年，目从前面包小车连在名二三的Ram和Silverado也都时会推显现出电动特别版面包小车。

② R1S

SUV部分，Rivian陷入的挑战相互挑战更加多，有很多存量轿小车。从目从前的产品参数来看，Rivian的R1S单价相对来问道盖斯Model X有劣势，牵引力更加强。但是考虑到充电桩网络的中都轴与相互挑战相互间还有幅度，Rivian陷入的挑战压力不小。

传统装潢小车协力奥迪捷豹也时会平接参与电动SUV的挑战，但是目从前从的产品来看，相对来问道Rivian很难突显现出的劣势。

③ EDV

这个轿小车主要用于to B经营范围，解决问题运输穿孔一公里情况。虽然列举了雪佛兰、梅赛德斯、国际标准化组织同类型小车，但Rivian的EDV专供Amazon。

Amazon下单了10万辆小车，完通通根据Amazon的承诺展开改造，商用小车很低，便于装运，装载量大，运送至政治经济。

Rivian给每辆电动送至货小车配有了小车队管理系统——Fleet OS，向Amazon定期支付订阅费。

相对来问道C端经营范围而言，EDV的一个情况是，在最为尴尬的生产线量恶魔之时，Rivian还要分精力去努力顺利展开彭巴的订货，2022年就无需顺利展开彭巴1万辆订货。（一些公司指为“时会极其专注地尽会满足他们的供给”）

彭巴是Rivian只能有持股，而且还有并不平等连在他，最近传显现出消息彭巴和通通球第四大汽小车仿造商Stellantis集团有洽商。

友商不是吃“软饭的”

接下来在是不是两个举足轻重友商：雪佛兰＆盖斯

① 雪佛兰：

雪佛兰汽小车是Rivian大股票交易（香港交易所从前14%，香港交易所后8%），但是雪佛兰也平接成立了小型汽小车一个团队，推显现出F-150闪电，面包小车经营范围是雪佛兰最最有钱的经营范围，下同计不太会真他人之手，间接掌控。

当日推动海外投资的雪佛兰外间早就聘用，雪佛兰极高管也离开了Rivian董事时会。雪佛兰现职CEO也撤除了和Rivian联合行动研制电动亚伯拉罕·林肯的项目。双方的联系渐行渐远，虽然是战稍性股票交易，雪佛兰下同计不太会再给予Rivian大的试图。

② 盖斯：

我们再把R1T和cyber Truck 平接相比较一下：

数据资料是从：从未公开数据资料整理

同价位下：

Cyber Truck 在减慢、时速、只能有里程、电量容量、续航、飞轮、该线等都有劣势。

Cyber Truck的电子屏比Rivian触摸灵敏，客户端体验也好很多。

Cyber Truck 可有通通自动出事，而Rivian只有L2+的自动出事

Cyber Truck 还有那宛如从水星回来的末日新材料风格的科幻外形，Cyber Truck 还用了冷轧生铁料（从spaceX 借鉴），通通身，极其皮实。

Cyber Truck：盖斯相对来问道方便密集的充电桩时会给Cyber Truck造就不小的劣势。

另外，盖斯宣指为Cyber Truck 目从前正在最后的测试，目从前的订货早就最少130万。

还例外的是，目从前，年起海外投资机构下同计Rivian在2027年的卖小车的阿波百余人在15%将近，而盖斯目从前整小车阿波百余人在30%将近。

也许可以问道，Rivian其实是电动面包小车的杀手高级别的产品，从假定是真如很难Cyber Truck。

当然，由于Rivian的蛇类小，会时会在南欧产品更加大受欢迎，南欧的路道宽大，Cyber Truck 不一定能行驶。

另外，Rivian如果能在消费者售后服务上展开冗余，由于目从前消费者总人数少，都能以较差效益缺少优质服务，也会是能回防Cyber Truck的策稍之一。盖斯的售后一平被困扰。

不过短期内，电动面包小车缺货， Rivian仍然是陷入订货远微极高于生产线量，只要能生产线显现出来，不愁卖。

较宽年来看，面包小车产品必要大，光英国产品就一年300万辆，如果Rivian能找到一些行之有效性的单一方法，完通通可以有自己的容身之地，甚至急剧涌现。

下同 值

以下，我们按照Rivian原定签订合同的情况只不过下同算以下它的获利进展：

① 税收：

根据多家税收三维，紧密结合从未公开涂层调研，拍显现出的税收下同算：

数据资料是从：股票交易、调研数据资料、下同算

以上下同算还有两个真设：

a. 2024年开始签订合同的测试特别版，更加便宜的RT两部（英国根本卖的好的是的测试面包小车）

b 2025年开始签订合同中都外观上特别版，更加便宜的R2两部（适合更加欧洲南部相对来问道较宽大的道路）

② 阿波：

单小车阿波的外加是所有新能源小车NPC们要连接起来的一个举足轻重生死线，阿波外加意味着卖小车税收与造小车的涂层、仿造、基本上高效百余人等，投入与税收基本上都能拉平了，然后才是条线路效百余人和进一步的数目效应。

我们这里再微微看一下过了“生死线”的新能源小车从分不开们：

a. 盖斯整小车30%阿波百余人;

b. 理想汽小车阿波百余人21.2%，极其厉害的效益不间断性；

c. 蔚来平均20%;

d. 小鹏平均13%;

Rivian仍在最初阶段，在阿波百余人预期上，目从前还是见仁见智的正常。比如，我看着的主营的预期是：

Rivian汽小车经营范围（下同监管部门微分），到2023年第三季度外加（通通年-0.3%），2025年10%，软体经营范围阿波百余人最少40%。

另外主营相比较乐观，预下同的是2023年1.2%，24年9.0%，25年11.2%，26年13.9%，27年14.6%。

不管如何，按照这些下同算，Rivian阿波百余人远比国外理应，还是偏很低。到了2025年，各挑战相互挑战的整小车经营范围阿波百余人时会进一步增加。Rivian顺利进行生产线量的同时，还要尽会降很低效益。

③ 意义粗下同

我认为2025年之从前，一些公司签订合同尚在极其最初，衡量标准较为困难，Rivian从未公开能查到的有效性的产品都市计划也只到2025年，而2025年下同计EBIDTA也是负值，不适合用市盈百余人。

所以用2025EV/Sales百余人展开下同值。比值参照Lucid和盖斯最初，要求个数为5倍的EV/Sales。然后按照一定的折现百余人将2025年的下同值折回2022月末，考虑到一些公司经营范围签订合同的极离地不确定性，我这里按照14.5%的折现百余人来折回。

我们的下同值为77美元/股，目从前股价在42元将近。

数据资料是从：更进一步下同算

注意：本下同值是鉴于都能最少我们下同计签订合同情况，如果签订合同不多达预期，无需调整下同值。另外这个下同值中都隐含了都市计划通通新轿小车RT、R2在2024、2025的签订合同预期，真如下同这两个小车款的下同算，单链下同值54美元/股。

当然，很难稳定盈利模式的始自一些公司意义衰减时会极其剧烈，在RISK ON的精神正常下，产品时会把当做第二个甚至遏制特别版的盖斯。利空消息又恨不得打成第二个乐视，宛如的产品一文不值。

在当从前极高衰减的产品上，很容易乱花渐欲迷人眼。

那怎么办才能地点重回，拿寄居股票交易呢？

一个保底的出发点跟大家探讨：Rivian最糟时会怎么样？如果很难其他特别意外的情况，最糟就是电动面包小车经营范围上量很慢，以后给彭巴打工，主要好好to B的经营范围，其他经营范围按销量调高比例萎缩，按照同样的出发点来下同算，Rivial单股意义只能只能在23元将近。

如果都能好好得微微好一些，比如问道2025年能签订合同完彭巴正因如此，顺利展开目从前存量刊发轿小车剩余预下同一半的签订合同量，单链下同值只能只能41元将近，就是目从前的产品单价水平。

小结

1、Rivian切入的面包小车经营范围是目从前英国加拿大最大受欢迎的再分乘用小车产品，极其精明，也避开了其他欧洲各国的小型汽小车厂商挑战。

2、一些公司的产品R1T相比之下于目从前市面上大多数面包小车都有劣势，但单价稍偏极高。

3、从未开始签订合同的挑战相互挑战CyberTruck将给R1T造成不小的麻烦，好在面包小车产品必要大，Rivian无需找到一些令人吃惊的单一劣势。

4、Rivian走显现出生产线量炼狱是第一要务：加大生产线量，掌控效益，是目从前一些公司只能有的挑战。好消息是一些公司在2021年12月底同月在佐治亚州亚特兰东部兴建第二座加工厂，2024年从前生产线零售商的汽小车，下同计年产量40万辆。

5、目从前股价有一定的上涨密闭（47美元/股），这个从假定是一些公司都能失败走显现出生产线量炼狱。

本文来自微信公众号“较宽河龙虾投研”（ID:haituntouyan），作者：郭方杰，36氪经授权刊发。

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