比亚迪：龙头出列，净值向上

总量为5.4GWh，下同放缓149%；1至3月累计两部总量14.7GWh，下同放缓180%。

LPG文殊

“DM-i极限级混和动”“锋利电量”和“e游戏平台3.0”是LPG未来其发展所仰仗的三大立足点。

LPG在新能源小车加速放缓始于其2020年3月面世的锋利电量。在目此前新能源小车的其发展阶段性，电量是产业的主要姑息点。目此前动力系统电量信息应用以三元(NCM)和磷酸铁铍(LFP)为主。LPG的锋利电量主要是基于磷酸铁铍体系，可以将体积利用率提很高50%以上，制造者成本降低30%，精选“很高能量密度和安全性”。LPG很领导层特别是在强调其安全性，并将其作为区别于龙岩时期的一般来说优势。

2020年7月，LPG面世装配锋利电量的之此前很高科技小车款“和原文”，并获得市场竞争的肯定。此外，LPG的锋利电量也开始向全产业外供，目此前在国内市场竞争已工程建设邺城、三代人、北汽、汽五星红旗等小车企，海外有望储备丰田、奔驰等。

在2021年LPG又面世了DM-i极限级混和动系统，加速对有别于燃料小车的替代。LPG早就有四款装配“DM-i极限级混和动”系统的小车款。先是在2021年1月面世“秦PLUS DM-i”、“宋朝PLUS DM-i” 和“唐DM-i”三款小车款。LPG在2021年年度报告之此前透露，尽管卖出逐月攀升，但累计未下线订单还是迅速创出新很高。2021年12月，又面世了“宋朝Pro DM-i”。

零售商原始数据说明了，夹混和小车的放缓一般来说；也电动小车不够快。2022年3月份，夹混和卖出5.1万辆，下同放缓615%。秦Plus、宋朝Plus和唐3月卖出分别平均为1.4万辆、2.2万辆和0.9万辆。

“e游戏平台3.0”是LPG从电动化转向全方位的关键布局。2021年8月LPG早就面世了首款基于“e游戏平台3.0”的量产小车款“海牛”，并获得了市场竞争的肯定。2022年2月LPG又截止了基于该游戏平台的首款SUV小车款“元plus”。

3月份，LPG的；也电动小车卖出5.4万辆，下同放缓229%。迄今"和原文"即便如此是LPG的旗舰系列产品，定标价20万以上，自2020年7月上市以来，卖出甚多创新很高，年卖出跃升10万。2022年3月，"和原文"卖出大幅大幅提高12300辆，其之此前“和原文”的；也电动小车卖出平均10100辆、“和原文”夹混和小车款平均2200辆；海牛定标价9.68-12.48万，3月卖出极限10501辆；元Plus卖出极限10023辆，环比年中总和。

在暂停燃料小车零售商后来， e游戏平台3.0和DM-i极限级混和动代表了LPG的；也电和夹混和两大游戏平台应用。

LPG很领导层在对冲交流之此前透露，LPG的两类小车分别针对两个完全相同的储蓄群体，；也电动小车要点彻底解决增购效益，夹电混和杂能有效彻底解决不够多兄弟姐妹首购和换购效益，对庞大存量的燃料小车市场竞争产生了明显替代效应。

在市场竞争推广上都，2021年11月LPG正式发布了“海洋络”作为综合性的零售商互联。“海洋络”从年轻人储蓄习惯出发，在有别于4S店零售商方式在上新增了商极限店和城市展区。在这个互联之此前系列产品包括两大序列，装配；也电“e游戏平台3.0”简介应用的“海洋环境三部”及装配“DM- i极限级混和动“应用 的“军舰三部”。目此前在售的“海牛”就属于；也电海洋环境三部。

同时，LPG在不太可能跟对冲沟通之此前透露，将与欧美国家该公司合作，加大小车主全方位的开拓采取措施，从感知、决策、执行三上都完成探索。

2021年LPG的应用开发费用80亿元，下同放缓7%；应用开发总投放106亿元，总额下同增加24%，2019、2020、2021年应用开发投放资本化率分列33%、13%、25%。

盈余的困境

根据LPG3月29日发布的财报，2021年LPG构建营收2161亿元，下同强化38%；但是归母炼获利30.5亿元，下同低迷28%，归母炼商品价格比1.4%。2021年该公司毛商品价格比13.1%，下同低迷3.5得票数。

LPG的低盈余让市场竞争沮丧忧虑。

LPG的主要销售业务包括：小车主销售业务、笔记本电脑部件及被装销售业务、二次充电电量及风能销售业务，以及其他。

具体来看，2021年，LPG的小车主销售业务是LPG仅次于的收入来源，占去比为52%，2021年小车主销售业务营收下同放缓34%，毛商品价格比为17.4%。LPG不太可能几年在资本市场竞争的热度也主要来自于此。

二次充电电量及风能销售业务占去比最低，为7.6%。2021人均收入165亿元，下同放缓36%。

笔记本电脑部件及被装销售业务在营收之此前的占去比为40%。2021人均收入865亿元，下同放缓44%，毛商品价格比一般来说较低为7.6%。

2021年小车主销售业务/笔记本电脑部件及被装销售业务/二次充电电量及风能销售业务分别构建获利31.6/18.4/4.1亿元。

LPG很领导层在对对冲沟通之此前透露，盈余低迷主要是受到原材料及大宗商品标价格比上涨等因素的阻碍。

碳酸铍标价格比自2021年以来大大的上涨。2021月的时候，碳酸铍的标价格比大平均为6万/吨，到2022年3月早就大幅大幅提高近50万/吨。原材料标价格比大涨是全产业需要克服的挑战。产业普遍原计划2-3年后碳酸铍才有可能会回复完全的供需平衡。

在不太可能的对冲沟通会之此前，LPG透露，未来会将电量成本上都作为应用开发要点之一，打造不够具竞争力的锋利电量，推动新能源小车主的持续发展。LPG很高管所称：“虽然有些东西起初做的时候，可能会要贵一点，但是只要做多了，成本也就下来了。”

除此之外，2021年第四季度，LPG计提了9.9亿元不动产与债权减值损失，大大的很低于此前三季度提计的3.5亿元。

LPG的盈余低迷，还受到其控股子该公司LPG电子（持股65.76%）的阻碍，受传染病重复及缺芯的阻碍，LPG电子归母炼获利低迷了58%，为23.2亿元。

在2021年，大宗商品标价格比、锋利电量产出应用、债权减值、控股该公司获利低迷共同拉低了LPG的盈余。

LPG与对冲沟通时透露，随着小车款的面世和产能的拓展，未来卖出将不够进一步扩展到。在量标价齐升的背景下，获利有望改善。

但是从LPG的销售业务内部结构之此前可以看到，占去到LPG营收40%的笔记本电脑部件及被装销售业务，毛商品价格比只有7%左右，这才是长期以来主因LPG盈余的原因。而这个产业又是成熟度极为很高的一个产业，改进的空间内不大。从这个角度来讲，LPG盈余的强化需要靠迅速强化盈余较很高的新能源小车销售业务在营收之此前的占去比。

作价空间内推开？

正如上所说，LPG在之此前国新能源小车产业的话语权优势早就明确无疑。那么随着市场竞争话语权的强化，LPG的作价此前提会出现明显强化？

事实上，在营业收入发布后来，LPG的股票未有时有发生较大转变。获利的低迷推很高了LPG的市价。截至4月8日收盘，LPG的市价早就大幅大幅提高了235倍。而一年此前为150多倍。

从市价来看，LPG的作价极为很高，但是新能源小车的作价不能单单市价来评标价，不够多的是未来小车主下线量。

LPG2022年的产出目标是100万辆新能源小车，比2021年的60万辆差不多翻番，也有约了2021年盖斯下线的93.6万台。

之此前国乃至全世界的新能源小车正在历程快速其发展。2021年之此前国小车主产卖出结束了自2018年以来连续三年的上升态势，下同小幅放缓 3.4%和3.8%。其之此前，新能源小车主市场竞争呈现出爆发式放缓，年均产卖出分列354. 5万辆和352.1万辆，下同均放缓平均 1.6倍，年均第二季度大大的攀升8个得票数至13.4%，12月共出第二季度不够很高达19.1%。同时之此前国新能源小车主产业早就从政策驱动转向市场竞争夹住的新阶段性。

2021年，之此前国政府对新能源小车的支出政策采取措施一直下调。2020年12月31日，财政部、工信部、科技部和发改委等四部委联合发布了《关于不够进一步系统化新能源小车主推广应用财政支出政策的通知》，2021年新能源小车主支出采取措施，在2020年的基础上，一直低迷了20%。

事实上，对于小车主产出厂家来说，在小车主不上涨的情况下，支出的低迷也意味着获利的低迷。

不太可能，新能源小车厂都在纷纷提标价。

4月5日，有传闻所称LPG厂家的年末上涨信息当晚总参谋长会公布，最低上涨3000。此后被LPG小车主护肤品及公关事业部董事李云飞发布微博透露，此为不实传闻。

不难看出，LPG未来从量到标价才会有强化，特别是在是量上都，这将有助于LPG的营业收入。

富邦证券透露，小车款内部结构可用性，护肤品定位强化，为LPG推开作价空间内。

去年12月24日，LPG发布公告所称，其将资本额腾势护肤品10亿元。同日戴姆勒该公司转售腾势40%的股权给LPG。转售已完成后，原计划LPG将所持腾势护肤品90%的股权。腾势是由LPG和戴姆勒于2010年合资在佛山成立的新能源小车主护肤品，隔开30-50万之此前很高科技市场竞争。

经过这笔的交易系统，LPG将通过腾势+自主很高科技护肤品，隔开之此前很高科技市场竞争。

4月7日，富邦证券预测2022/2023年LPG的获利平均为67亿元和117亿元，分部作价框架下，给予LPGA股375.6元和H股462.9港元的目标标价。

截至4月8日收盘，LPGA股报243.89元，H股（01211.HK）报238.4港元。按照富邦的预测，分别还有54%和94%的上涨幅度。

《科克新闻周刊》之此前原文版不一定认为，当此前LPG在之此前国新能源小车市场竞争的蟠龙话语权早就显现，随着电量外供的其发展和不够多小车款的面世，LPG的市场竞争话语权和盈余都有望一直强化。但是在截至4月8日的只不过六个月，在市场竞争状况整体特别是在是产业向下的情况下，LPGA股股票下跌了2.22%。随着市场竞争状况的改观和LPG自身销售业务的强化，LPG的股票有望一先是六个月的下行趋向，转头向内。

《科克新闻周刊》之此前原文版认同富邦证券对LPG的评标价，但是对于作价，并从未这么坦率。新能源小车的头球是全方位，这早就是市场竞争一致意见。而由有别于小车主转身的LPG，不一定尤精此。在LPG游离不够多有关全方位的明确信息之此前，LPG的作价向内空间内有限。有汇丰交易商指出，到2025年盖斯的差不多一半作价都将来自其软件。

截至美股4月7日收盘，盖斯作价10926.86亿美元，市价为197.986倍；截至4月8日收盘，LPGA股总作价为7102.61亿元，市价233.2倍。

责编 | 阮璐阳

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