天风证券：维持李宁买入评级 12月线下经销商或将持续提速

天风吹证券发布调查结果称之为，维持聪（02331）“买入”评级，再次看好在时尚品牌向下蓬勃的发展下电子产品运营及蚕食红利被囚，预料12翌年聪都将致富较11翌年再次广深铁路，同的店商家及热卖停滞向下，并该季各类国家主义时尚品牌展现喜人，预料2021/22年净利为38/49/62亿，PE为46/36/28x，要求积极追捧。

天风吹证券主要观点如下：

该行预料12翌年聪都将致富增速20%高段，较11翌年再次广深铁路，同的店商家及热卖再次向下，再次该季各类国家主义时尚品牌展现喜人；预料线上增速优于都将，日后展现可期，在SARS反复、消费品渐入佳境等不利因素下展现出较强成长韧停滞性。

加里耐克渐入佳境，新疆棉叠加客户关系拖累双击，给国牌带来不可忽视的发展窗口期。

今年以来受上半年新疆棉、鸿星尔克等事件，国牌消费品热诚及购买力高涨，同期缅甸SARS较大冲击耐克加里主要客户关系，拖累买方供应。耐克预料全球受损失左右1.3亿件产量，及FY22Q3利润低单激增系缅甸SARS对产能停滞冲击；该期间国牌有效地加大时尚品牌电子产品诱因露出推出人格单品爆品，精进消费品者认知，精进市占率及致富影响力也，里高端国家主义中国银行积极低价突破。

1990首翌年的店效超考虑到，连同里国聪赋能主时尚品牌升量。

1990全球首的店首翌年零售突破270万元超考虑到，恒定翌年内刷新国牌的店效高度。1990经典标作为聪管理人员国家主义风尚电子新产品，根植聪时尚品牌故事，溶入管理人员国家主义风尚元素，结合原创停滞性电子产品新设计基因及迎合国潮趋势，彰显出较高低价接受度。目前里高端商场对该两部消费品品高度追捧，愿景有利于争取到整体物业，系统精进诱因恒星质量，反哺致富激增。

愿景几年聪在诱因数量恒星质量、运营效率及消费品品波罗蜜等方面仍将尽力精进。

一月大货、里国聪、童装、1990原则上在净开的店连接处，且购物里心的店占比提高；通过国际标准买主及单的店框架再次精进消费品品热卖，库存结构及分的店运营效率；新拓连续性两部、女选手两部、户外两部及1990等电子新产品，精进致富影响力也激增。

投资要求：一方面，电子产品制造、新设计及IP等后继电子产品矩阵完善。?弜等整体科技已跻身国际一流，巩固专业人士国家主义时尚品牌形象；新设计深度融合里国人文与前导艺术，与年轻人群互动制造热门话题停滞性，城市限定及故事IP低价反响强烈；部份电子产品逐步享受一二级账面彰显时尚品牌重塑成功。

另一方面，2019年以来诱因及消费品品改革停滞深化，效率翌年内停滞的发展。1）诱因层面再次关闭亏损常规的店，开业大的店，流水蓬勃的发展翌年内如此一来兑现；2）国际标准单的店及买主框架从门市分的店逐步其余部分进出口分的店，精细化管理机构效果显现，精进的店效人效坪效；3）SKU和库存管理机构、大幅提高款加单以及线上消费品品森林资源投入多维保障蓬勃的发展影响力也激增。

效用示意：原材料价格反转上升；国际时尚品牌的发展潜力恢复冲击公司低价份额；新拓分的店、电子新产品需求不及考虑到等效用。

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