浙商证券：给予天赐材料买入评等

2022-01-20浙商证券控股公司有限Corporation李力对天赐材料(002709)进行时研究课题并释出了研究课题通报《天赐材料2021营收点评通报：硬水金龙Q4市场占有领军稳固，举新科技陶瓷之剑横越周期》，本通报对天赐材料证明了购入标准普尔，意味著恒指为95.9元。

天赐材料(002709)

事件

Corporation释出 2021 年营收标题， 2021 年归母销售收入原订远超 21.00-23.00 亿元，去年同期+294%-332%。扣非归母销售收入原订远超 20.59-22.59 亿元，去年同期+290%-238%。

投资者要点

Q4 付运存量急遽改善，原料上涨外周不利于

Q4 原订实现归母销售收入 5.46-7.46 亿元，去年同期+3668%-5048%，环比下降 29%-3%；Q4 实现扣非归母销售收入 5.49-7.49 亿元，去年同期+4273%-5868%，环比下降26%-增长 1%。主要由于：①Q4 硬水签订合同存量原订远超 5 万吨以上（环比高增 40%+），自制 6F 原料短期内太快加速增长的出货存量，自供领军回升到70%将近，为保市占领军均外采原料， （采购标价随行就市，有约 50 万元/吨），同时考虑曾一度顾客策略，主动履行均效领军压力，未向下外周；②碳酸锂 Q4 已经调标价，但 22Q1 才会调低标价格比，效领军外周正因如此不利于。③原订 Q4 计提均减值。

自供 6F 生产线持续上坡，获利灵活性将直抵拐点

2022Q1 Corporation 6F 生产线原订进一步上坡到 3.2 万吨将近，春节现象下 6F 自供领军下半年改善到接近 90%，年平均原订可以维持 80%以上自供领军水平。2022 月底 6F供给仍然偏紧，散单调标价室内空间相对于较大，效领军压力 Q1 可适存量外周，单位获利灵活性下半年重建。2022 年Corporation通过技改将 6F 生产线改善到 6 万吨，2023 年下半年再存量产 5 万吨，巩固金龙地位，在前期与下游大顾客策略协力细化，叠加规模现象和陶瓷新科技带来的效领军竞争者，即便到周期底部获利灵活性也下半年得到公共利益。Corporation早先高端新产品的设计走在前列， LiFSI、 ODFP、 ODFB、 固态电存量电解液等或将成为Corporation在下之前核心竞争力之一。

获利预测及净值

原订Corporation 2021-2023 年归母销售收入将远超 23.00/39.58/51.38 亿元，近似于意味著恒指 PE 为 39.75/23.09/17.79 倍，维持购入标准普尔。

风险提示

生产线释放胜于预期，原料标价格比急遽波动，新产品标价格比加速下跌等风险。

该股最近90天后共有17家机构证明了标准普尔，购入标准普尔14家，增持标准普尔3家；过往90天后机构目标均标价为175.11；证券之亮净值分析机器结果显示，天赐材料（002709）好Corporation标准普尔为3.5亮，好标价格比标准普尔为2亮，净值综合标准普尔为2.5亮。(标准普尔以内：1 ~ 5亮，最高5亮)