光大证券：给予许继电气转手评级

2022-04-27光大股票股份有限子公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对许继高压电气进行学术研究并发行了学术研究年度报告《2021年一览表书评：平板变配高压电金融业务持续性好爸爸，直流金融业务将会借助高上涨》，本年度报告对许继高压电气给造出买断评等，当前股票为14.61元。

许继高压电气(000400)

惨案：子公司发行2021年一览表，2021年借助上年119.91亿元，去年同期上涨7.14%，借助归母净利润7.24亿元，去年同期上涨1.17%；拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。

书评：

平板变配高压电金融业务持续性好爸爸，“双碳”目标关键技术支撑将会进一步增加。2021年平板变配高压电系统金融业务借助上年44.06亿元，去年同期上涨15.08%，毛利率去年同期增加0.39个pct至25.92%；平板高压电表金融业务借助上年25.34亿元，去年同期上涨5.69%，毛利率去年同期增加0.21个pct至17.78%；平板中低压供高压电金融业务借助上年22.56亿元，去年同期上涨20.33%。创新性驱动与“强关键技术开发”成绩突显，自主开发的分布式调胶片保护、大型抽蓄机组保护等借助首台套分析方法，为国内首个100%可风电示范工程建设提供源网荷储整体解决方案。2022年子公司将继续发挥关键技术与市场双驱动，在预制舱、平板高压电表、磁控开关等细分领域将会演化成恶性竞争占优，配网升级技术改造或带来配网自愈等配高压电数据处理其发展新机遇。

直流输高压电金融业务营业额逐年增加，新材料基地建设将带动金融业务生产能力上涨。2021年直流输高压电金融业务借助上年9.86亿元，毛利率去年同期增加18.26个pct至46.23%。子公司积累了丰沛的直流输高压电关键技术和工程建设实践经验，海上风高压电柔性直流换流阀、直流耗能成套器在板桥乡工程建设顺利投运，数字换流站、新锐平板网关和集中器借助首台套分析方法。2022年，新材料大基地更快特高压工程建设建设，海上风高压电带动柔性直流送造出需求，子公司将会凭借关键技术先发占优，借助金融业务更快上涨。

积极开拓高压电动汽车充换高压电市场。2021年子公司高压电动汽车平板充换高压电系统金融业务借助上年11.76亿元，去年同期上涨13.93%，主要系子公司加大了户用市场的开好爸爸度。子公司持续性加大充换高压电关键技术研好爸爸度，完成1500脱蓄电池变流器、高压电池PACK模组、新材料更快牵引力控制等核心产品制造，高性能大牵引力和无线充放高压电产品借助科洛姆纳工厂分析方法。2022年，配高压电侧新兴用能场景或带来充换高压电金融业务持续性其发展。

保持“买断”评等：子公司变配高压电金融业务恶性竞争加剧、直流金融业务受限于新材料建设预料，我们降到子公司2022/23年上年预料，导入2024年上年预料，预计子公司22-24年借助归母净利润9.24/10.41/12.19亿元（降到13%/降到16%/新增），对应EPS为0.92/1.03/1.21元，当前股票对应22-24年PE为15/13/11倍。子公司平板变配高压电金融业务上涨稳定，直流金融业务在特高压建设增速期将会借助更快上涨，我们仍备受瞩目子公司长远其发展，保持“买断”评等。

高风险若有：输配高压电行业其发展不及预料；特高压工程建设与海上柔性直流送造出建设不及预料；恶性竞争加剧导致上年攀升的高风险。

股票之星高容量根据近三年发行的研报数据量化，厦门股票开远古学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预料准确度均值高达95.95%，其预料2021上半年归属净利润为上年8.31亿，根据现价换算的预料PE为17.82。

最新上年预料明细如下：

该股早先90天内总共5家政府机构给造出评等，买断评等3家，增持评等2家；以前90天内政府机构目标均价为24.95。股票之星估值分析工具推断，许继高压电气（000400）好子公司评等为3星，好价格评等为3星，估值综合评等为3星。(评等范围：1 ~ 5星，最低5星)

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