中金：保有海丰国际跑赢行业评级 目标价38.6港元

里面金发行近期引述，维持海丰国际（01308）“跑赢行业”评级，目标价38.6港元，相异9.1倍2022年回报率和11.1倍2023年回报率，较当前股价具备18.6%下行空间。因上调下同和需要假设，上调2022-23年收益假设9.4%/14.6%至14.52亿美元/11.93亿美元。目前，海丰国际交易系统于7.7倍/9.4倍2022/23年回报率。

里面金主要观点如下：

2021年营业盈利符合标准预告

海丰国际发行2021年营业盈利。该公司实现盈利30.12亿美元，同比回升78.8%，下同达11.63亿美元，相异每股收益0.43美元，同比回升230.7%，符合标准该公司下同11.50亿美元收益预告，起因大连港运输企业上升，平均下同同比上升52%，大连港货物运输同比上升20%。

毛利润从有约4.45亿美元同比有约上升196.5%，毛利率为43.8%，同比回升17.4ppt，该行并不认为起因该公司交付费用非常低且非常节能的小型船只、控制每TEU费用，以及4Q21旺季下同大幅上升。加上额外分红和拟派末期盈利，该公司2021年派息率达95%。

2022年收益有望维持惊人，确定性逐步提升。

该行在此前调查报告里面声引述，对冲可能在等待非常多关于2022年营业盈利上升的讯号。慎重考虑当前供应链效率仍然较低，同时内河交通流量持续，该行原订2022年通货下同仍将维持高位，合有约价则有望在续有约时相应上调。虽然2022年租船只费用也或将大幅上升，但是慎重考虑该公司有望在2022-24年交付36条新船只，该行原订该公司将减少租船只或者专营费用非常低的小型船只，从而将费用受到限制在可控水平，利好全年营业盈利上升。

市场对2023-24年需要发展趋势和新船只交付仍有意见分歧。

即使慎重考虑潜在拆船只值增加，Alphaliner仍然原订2023年全球船只队覆盖面将同比上升8%。能效指标EEXI和碳排放指标CII等碳减排新规将于2023年开始实施，或引致老旧船只舶转弯行驶以及提早退役。慎重考虑3000SR小型船只的批次/春运期间比略低于8000SR船只舶（12%vs.31%），该行原订海丰国际所处市场的供需关系有望优化，为海丰国际提供基本的供需状况。但是，由此引致的必需春运期间伤亡是否能支撑下同仍有效性观察。

效用提示：内河交通流量情况减轻或新船只交付释放春运期间。