中信证券：数字经济底座发展空间广阔 ICT设备商龙头盈利能力也有望不断提升

中信证券发布研报称，局域网络、路由、IP、WLAN等ICT电子元件是构建大写字母在经济上的底部。世界ICT电子元件消费市场覆盖面超万亿元，以我国联通、京华三、中兴通讯为代表者的欧洲各国电子元件承租凭借技术优势、优质服务以及技术人员时可，总收入体量和世界收益逐步提高。展望未来，受益于国际上名曰厂承租和服务承租Capex回升、大写字母在经济上政策支持者、一直容量激增，大写字母在经济上底部发展空间广阔。而伴随着公平竞争发展趋势提高和疫情因素的消退，ICT电子元件承租顶上的盈利能力也再一不断提高，但局限性估值处于近代底部位置，重点推荐紫光股份(000938.SZ)、中兴通讯(000063.SZ)。

主要观点如下：

ICT电子元件在在：我国消费市场增速紧随其后，世界收益启明西落

2021年，世界IP、局域网络、路由、企业级WLAN覆盖面分别为992亿、307亿、159亿、76亿美元，分别下同+6.4%、+9.7%、+6.5%、+20.4%。我国IP和路由覆盖面达为世界的1/4，局域网络和企业级WLAN覆盖面达为世界的1/6。复盘近代，欧洲各国ICT电子元件消费市场覆盖面增速紧随其后世界，且伴随欧洲各国电子元件承租衰微，世界ICT电子元件收益逐步向我国集中于。展望未来，出乎意料欧洲各国电子元件承租盈利能力也和世界收益提高。

大写字母工程规划设计核心涡轮机：短期看Capex，初期看政策，一直看容量

1)短期涡轮机：资本军费开支降温，名曰厂承租+服务承租投资大幅提高。北美名曰厂承租Capex自2021Q2以来过后环比激增，欧洲各国名曰厂承租Capex再一逐步完全恢复。此外，三大服务承租过后大幅提高名曰计算、IDC领域Capex投入占比。

2)初期涡轮机：政策支持者，大写字母在经济上规划设计加快。近年来，法制随之出台“互联网络+”、“宽带我国”、“新基建”、“大写字母在经济上”等产业政策，ICT电子元件作为大写字母工程规划设计规划设计的重点，初期的发展逻辑直观。

3)一直涡轮机：容量爆发，催生电子元件升级拟于。容量爆发是涡轮机网络络电子元件升级拟于的一直核心要素，近年来法制5G规划设计稳步西进，伸展互联网络容量平稳激增。出乎意料河段2B广泛应用愈加未成熟催生容量爆发，出乎意料ICT电子元件一直新制度度。

IP：消费市场需求降温，服务承租集采超预想

IP河段50%以上的的产品为名曰厂承租。2021年下半年以来，多国名曰厂承租Capex逐步降温；欧洲各国名曰厂承租在经历了2021年“去库存+勤监管+芯片涨价”的三重扰动后，再一于本年增加IP投入，IP消费市场需求整体降温。此外，欧洲各国三大服务承租过后加码名曰计算与IDC，2022年伸展和电信已经进行的的IP集采均超百亿，再一拉动IP消费市场需求的第二条激增曲线。作为交叉验证，信骅新技术1Q22总收入下同激增53%，增速相当大提高，IP新制度度发展趋势向上。

局域网络：网络络域网络维持高新制度度

我们认为网络络域网络仍是局域网络领域最具发展前景的赛道之一。摩托罗拉是世界局域网络的也就是说顶上，然而近十五年来，摩托罗拉的收益上半年下滑20%，我国联通、Arista、京华三的收益分别提高9%、5%、6%。我们认为局域网络启明西落发展趋势将延续，供应链优势+技术人员时可+快速组织起来和服务能力也+技术过后国际化，助力欧洲各国厂承租快速衰微。此外，Arista，凭借“通用芯片+新开OS”战略，重点反败为胜网络络域网络消费市场，业绩增速相当大高于大型企业，替代性公平竞争带来的收益提高再一延续。

路由：公平竞争趋缓，第二北京队空间广阔

一直以来，服务承租路由占比超75%，故路由消费市场需求相当大受服务承租集采因素。新一代路由前哨很高、毛利率很高，大型企业马太效应凸显，摩托罗拉+我国联通的世界双顶上发展趋势稳定。放眼欧洲各国，2021年我国联通路由收益达77.1%，但我们认为伴随部分厂承租供应链问题趋紧，大型企业非理性公平竞争再一提高，京华三、中兴通讯等第二北京队厂承租空间广阔。

WLAN：千兆网络+WiFi6催生WLAN爆发

截止2022年4月，法制千兆宽带用户渗透率达9.1%，较去年同期提高6.9pcts。伴随千兆宽带规划设计加速，WiFi6产品快速盛行，WLAN供给量旺盛。2021年，我国企业级WLAN消费市场覆盖面12.8亿美元，下同+47.2%，增速紧随其后世界。

不确定性因素：欧洲各国新型基础规划设计稍逊预想；容量激增稍逊预想；ICT电子元件大型企业发展稍逊预想；消费市场公平竞争加剧的不确定性；名曰厂承租、服务承租等的产品资本军费开支稍逊预想；相关公司业绩稍逊预想。

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