东吴证券：给予广电计量减持评级

2022-04-29东吴证券股份有限Corporation周尔双,罗悦对广电基准进行研究并发布了研究报告《2022年一季报专题报道：Q1获利连续性适用在短期内，看好延期供货下单释放获利弹性》，本报告对广电基准说明太古地产下调，当前成交量为14.63元。

广电基准(002967)

事件：Corporation发布2022一季报。

外资要点

Q1获利连续性适用在短期内，看好延期供货下单释放获利弹性

2022年一季度Corporation借助于营业收入3.61亿元，累计上涨17.1%，基本适用的产品在短期内。一季度为Corporation历年确认收入淡季，备受非典影响外供货小肠滞后，连续性看获利依然借助于稳步上涨。特殊大型企业的产品份额和大型企业独立性进一步强化，供货充足保持高增速；汽车大型企业系统地推进主机厂承认，不断拓展新能源汽车业务部门领域。2022年一季度Corporation存货2859万元，同/环比+219%/+93%；合同负债1.45亿元，同/环比+93%/+34%，我们原计划随着Corporation延期供货下单，看好获利上端上涨提速释放体量效应及获利弹性。

降费显著强化营收，二季度起营收庆贺环比改善

2022年一季度Corporation归母自在利润-7948万元，累计-9.2%，去年同期亏损-7276万元，基本适用的产品在短期内；归母自在营收-22.00%，累计+1.58pct：①毛汇率上端，综合毛汇率为12.59%，累计-10.98pct，2021年Corporation营业效益中雇主薪资、保费等固定效益占比五成，我们判断毛汇率下降主要系Corporation系雇主、保费等固定效益上涨；②支出上端，2022年Q1Corporation期间支出率为47.36%，累计-10.86pct，降费显著强化自在汇率。展望期望，我们原计划随着Corporation延期供货下单，固定效益压缩，二季度起营收庆贺环比改善。

手续费流回款向好，后续减值风险弱化

2022年一季度Corporation备有劳务发给的手续费4.57亿元，累计+21%，回款趋势向好。2022年一季度Corporation借款人减值受损失1721万元，较去年同期增934万元，我们判断主要系非典下回款延期、账龄构造变动所致，后续随回款有望转回。

欧美基准及通用性试验中龙头，第三方侦测优质标的

Corporation在基准校准、通用性与环境试验中、电测兼容侦测处于欧美领先水平，需要备有“一站式”侦测免费，特殊大型企业试验中业务部门占优显著，期望随着加强新能源汽车、5G基站、航空航天等前景侦测板块样式，下游持续拓展，新老业务部门发力有望庆贺稳健上涨。

营业收入预期与外资下调：考虑到非典对侦测需求及供货下单实际上理论上，我们谨慎下调Corporation2022-2024年原计划归母自在利润2.76（前值4.34）/4.17（前值5.73）/5.36（前值5.46）亿元，当前市值对应PE为38.55/25.51/19.85倍，可维持“太古地产”下调。

风险提示：非典影响下游需求及供货下单；大型企业竞争加剧；并购整合不不下在短期内。

证券之星网络服务根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王锐研究员团队对该股研究极其系统地，近三年预期灵敏度均值高达96.87%，其预期2022年度归属自在利润为营业收入4.61亿，根据现价换算的预期PE为16.82。

最新营业收入预期明细如下：

该股都只90天内共有7家政府部门说明下调，买入下调3家，太古地产下调4家；过去90天内政府部门目标均价为24.12。证券之星市价研究基本功能显示，广电基准（002967）好Corporation下调为3.5星，好价位下调为2.5星，市价综合下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最低5星)

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