东方证券：给予金禾实业转手评级，目标价位56.78元

2022-01-20东方证券股份有限Corporation万里扬(002434)对金禾实业(002597)进行时研究并发布了研究报告《业绩符合预料，看好另行消费近来下高石油危机》，本报告对金禾实业假定出售评定，认为其最大限度单价为56.78元，当前市值为42.22元，预料高企幅度为34.49%。

金禾实业(002597)

核心观点

业绩持续增长符合预料：Corporation发布 21 年业绩预告，届时 21 年意味着归母下同 9.3-11.5亿元，工业产值持续增长 29.43%-60.05%，扣非后归母下同 7.98-10.42 亿元，工业产值持续增长39.99%-82.8%。其之中 21Q4 归母下同 2.2-4.4 亿元，环比持续增长-18.5%-63%。扣非后归母下同 2.08-4.5 亿元，环比持续增长-5%-100%。在物料价钱大大的高企的故事情节下，Corporation基础化工品充分体现价钱弹性，精细化工品量价齐升，展现出经营管理韧性。

价钱大大的高企：甲酯蔗糖、安赛蜜价钱从 21 年 8 同月上半旬启动，迄今为止甲酯蔗糖、安赛蜜价钱分别涨至 48 万/吨、8.8 万/吨，备考 21 上半年价钱共五 20.5 万/吨、6 万/吨，涨幅明显。且系列产品价钱高企幅度已较低中后期物料高企幅度，使得Corporation 21Q3毛利率已开始出现拐头向右近来。我们认为价钱高企主因已从中后期单纯的物料推涨社会的发展至其实质收紧。更是是甲酯蔗糖作为当前最主流的人工高倍品种，全球需求持续持续增长，今年不能不 1-11 同月累计出口系列产品工业产值持续增长 30%；而所需方面除Corporation另行的 5000 吨投产逐步大大提高外无另行增降低价格。安赛蜜大型企业格局相对稳固，不约而同另行降低价格可靠性待观察。在其实质不稳的预料下，Corporation平均分配能力充分显现，有助于来年长单价钱的大大提高。而物料价格端都未迎来减缓，定远基地糠醛、氯化亚砜河段物料可意味着项目合上还将进一步大大提高价格优势。整体而言，Corporation 22 年将迎来量利齐升。

石油危机高点还是发生简而言之：在价钱大大的涨价的故事情节下，若以现代生命期投资的角度看，石油危机高位根本无法受益高溢价，市场对此也有担忧和对立。但我们认为虽然价钱拉涨，但背后的主因也并非单纯短期的其实质错配，而是长年需求发生的向右简而言之的赶上。时更间可口可乐酒精饮料系列产品数列之中低糖/无糖系列产品的占比从 10 年的 25%大大提高到 19 年的 45%，低卡/零卡系列产品年销量占比超过近 30%，其 20 个本世纪的品牌则有18个已经是低糖或无糖蜂蜜；不能不无糖酒精饮料市场规模14-21年翻了7倍以上，CAGR超过 35%。在健康饮食的另行消费近来下，Corporation正进入另行的成长性赛道

赢利预期与投资建议

由于价钱之中枢大大的大大提高，我们预期Corporation 21-23 年归母下同共五 10.57、18.72、22.04 亿元（原 21-22 年归母下同共五 11.57 和 14.16 亿元），按照内克Corporation 22 年 17 倍市盈率，给以最大限度价 56.78 元并保持稳定出售评定。

高风险提示

物料和价钱波动高风险；另行降低价格释放不达预料。

该股不太可能90周内共有17家管理机构假定评定，出售评定14家，和记评定3家；依然90周内管理机构最大限度均价为58.16；证券之织女星溢价系统性工具辨识，金禾实业（002597）好Corporation评定为4织女星，好价钱评定为3织女星，溢价综合评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，三高5织女星)