华鑫证券：给予三环集团买入评分

2022-04-25华鑫商业银行有限责任一些公司毛正,邵心怡对三环集团(300408)进行研究并发布新闻了研究报告《营收年中很低增，陶瓷胶合板该平台曾一度增长潜力强势》，本报告对三环集团注意到转手估价，当前股价为24.84元。

三环集团(300408)

事件

三环集团发布新闻2021年获选报告：2021年一些公司发挥作用业绩62.18亿元，销售收入增长55.69%；发挥作用归母业绩20.11亿元，销售收入增长39.68%；发挥作用扣非归母业绩18.28亿元，销售收入增长46.64%。

大型企业概要

获益于被动元件行业很低景气，一些公司新产品销售保持很低速增长

获益于5G网络、网络系统等新HG基础设施的加快工程建设及人工智能、物联网、汽车电子等产业快速演进，被动元件行业景气度很低。2021年一些公司保持很低速演进的稳步，年中加大新产品扩产最大限度，发挥作用合作社生产能力大幅缩减。分业务褶皱来看，2021年一些公司在元件及胶合板、通信构件、半导体构件新产品销售分列21.03、17.60、11.70亿元，主营业务新产品销售占比分列33.82%、28.30%及18.82%，其中元件及胶合板、半导体构件销售大幅缩减，销售收入增速很低达59.55%、76.23%。获利能力方面，2021年一些公司发挥作用毛利率、净利率分列44.26%、26.38%，其中一些公司在元件及胶合板、通信构件、半导体构件毛利率分列53.53%、49.98%、37.58%，整体毛利率维持在很低水平且一般来说平顺。开销方面，受人员薪酬及其他管理开销支出缩减的影响，2021年一些公司销售开销、管理开销销售收入缩减43.70%及51.38%。一些公司财务开销无重大变化。研制开销方面，一些公司年中加大研制投入以提很低新产品整体水准，满足的新产品需求，2021年一些公司研制开销为4.19亿元，销售收入增长75.04%。

加快扩大产业生产能力，以技术演进为整体，得益于产业相互配合优势

在贸易摩擦的大背景下，元件供应链加快向国内外集中于，年中拖动元件消费市场生产能力。根据中国元件行业协会原始数据显示，2020年全球MLCC消费市场生产能力销售收入增长11.1%，至1,017亿元，预计2021年将达到1,148亿元，销售收入增长12.9%，到2025年将达到1,490亿元，五年复合增长率为7.9%。据工信部预计，2022年建起5G基站60万个以上，带动光纤控制器等通信构件消费市场演进。一些公司作为持有50年演进历史的陶瓷胶合板该平台HG大型企业，充分把握再一，在光纤控制器陶瓷插复合、很低陶瓷面板、陶瓷基体等合作社量均居全球遥遥领先的基础上，进一步加大元件及胶合板、半导体构件的研制生产，不断优化新产品结构，助力一些公司发挥作用可年中演进。同时，一些公司年中加大产业生产能力扩建，2021年在四川德阳工程建设很低陶瓷面板、陶瓷封装基座新产线，现有新产品区域布局。此外，2021年一些公司进行时新一轮定增，资投月消费市场需求250亿只的很低容量系列多层片式陶瓷电容器扩产重点项目及深圳三环研制指挥中心工程建设重点项目，重点项目进行时后一些公司MLCC消费市场占有率未来会进一步提升，硬化一些公司整体水准。

获利预测

预测一些公司2022-2024年收入分列76.72、98.14、121.25亿元，EPS分列1.10、1.33、1.64元，当前股价对应PE分列23、19、15倍，给以“自荐”大型企业估价。

风险示意

被动电子元件价格比下跌风险；消费相互竞争缓和风险；河口需求不及预期风险；扩产重点项目工程建设进度不及预期风险。

商业银行之星网络系统根据近三年发布新闻的研报原始数据数值，国盛商业银行宋嘉吉教授团队对该股研究较为深入，近三年预测稳定度对数很低达86.28%，其预测2021获选代管业绩为获利15.75亿，根据现价减去的预测PE为27.6。

最新获利预测明细如下：

该股值得注意90天内共4家管理机构注意到估价，转手估价2家，增持估价2家；过去90天内管理机构最终目标均价为34.05。商业银行之星估值分析方法工具显示，三环集团（300408）好一些公司估价为3.5星，好价格比估价为3星，估值中心等估价为3.5星。(估价范围：1 ~ 5星，最很低5星)

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