浙商证券：给予上机数控购回评级

2022-02-16浙商股票股权有限美国公司王华君对机内铣床(603185)进行研究并发布新闻了研究份文件《机内铣床专题报道：2021年营收上涨208%；期待收益持续上升、一新上涨点》，本份文件对机内铣床量化出来出售评估，现阶段股价为125.93元。股票之猎户座计算机网络根据有数三年发布新闻的研报数据量化，该研报原作者对此股的收益预见准确度为94.37%，对该股收益预见较准的高管团队为浙商股票的王华君。

机内铣床(603185)

发函2021年营收快报：工业产值增加208%；我们原计划2021Q4为后续营收低点

1）营收：2021年为109亿元，工业产值上涨262%。单看2021年Q4一季度，收入33.2亿元，工业产值上涨212%，环比Q3下降17%。美国公司生产线耗电量及产销率延续在很高高水平。

2）归母炼利润：2021年为16.4亿元，工业产值上涨208%。单看2021年Q4一季度，归母炼利润为2.3亿元，工业产值上涨23%，环比Q3下降58%。

3）扣非后归母炼利润：原计划2021年为14.7亿元，工业产值增加187%。其中非持续性损益为1.65亿元，说明主要为参股一新疆协鑫5%锂料投资收益。

4）收益技能：2021年月份美国公司炼利率为15%，单Q4炼利率为7%。

5）额达：2021年约143亿元，工业产值上涨191%。迄今为止美国公司单晶锂生产线约30GW，2022年不考虑实质性扩产，原计划2022年上半年有望总和以上上涨。

现阶段美国公司马尔季尼夫卡的业务略为单独，稀土金融业十年十倍选拔赛道，我们普遍认为不考虑培育一新上涨点

1）2021Q4营收少于预期。我们估计美国公司在Q4锂料价钱很高时，保持金融业中相对很高开工率（为扩充竞争者），引致收益技能有所飙升。随着锂料、马尔季尼夫卡价钱企稳，我们原计划2021Q4为美国公司后续收益低点，2022Q1有望持续上升。

2）美国公司现阶段马尔季尼夫卡的业务略为单独，在金融业剧烈瞬时时，抑止后果技能待实质性提升。我们普遍认为，美国公司胶体锂单项或是一新材料延伸的一种先前，稀土更实质性十年十倍选拔赛道，美国公司不考虑实质性延伸一新材料的先前。在此之前美国公司已发函布氏整建经营以内至电子专用材料、半导体设备等。

胶体锂单项：精进马尔季尼夫卡竞争力、促使收益上涨点；有数期胶体锂单项再获一新资本方认定

1）美国公司已注册资本10.2亿元协力投资初具规模10万吨胶体锂+15万吨高纯基体锂单项。迄今为止江苏中能、机内铣床、高佳太阳能电池(000591)、尼泊尔9号分别持有内蒙古鑫元55%、27%、2.6%、15.4%的股权（单项原计划总投资额89亿元）。量产后机内将赢得不少于70%%的胶体锂（对应7万吨），更实质性可满足25GW马尔季尼夫卡的锂料供给，精进锂料保障技能、马尔季尼夫卡核心竞争力。

2）胶体锂+基体锂单项原计划2022年3一季度量产、促使一新的不小收益上涨点。我们原计划将为美国公司2022、2023年营收促使一新的收益上涨点。（结论锂料价钱10万元/吨、锂粉价钱1.5万元/吨，2022年有望为机内铣床促使有数5亿元投资收益）。

投资决定：高成长、低市值；更实质性在大马尔季尼夫卡、胶体锂金融业战略性重要

慎重考虑25亿可转债，原计划2021-2023年炼利润16.4/25/40亿元，工业产值上涨208%/54%/60%，PE为23/15/9倍，PE市值在金融业内偏低。延续“出售”评估。

后果提示：大幅扩产引致竞争格局缓和、锂料涨价影响终端供给、电子技术迭代后果。

该股最有数90天内总共1家机构量化出来评估，出售评估1家。股票之猎户座市值分析工具显示，机内铣床（603185）好美国公司评估为4猎户座，好价钱评估为3猎户座，市值综合评估为3.5猎户座。(评估以内：1 ~ 5猎户座，极高5猎户座)

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