东兴证券：给予红日药业买入分级

2022-01-20东兴证券股份有限该公司胡博取而代之对红日药业(300026)透过研究并发布了近期《新标准拒绝执行，把握制作方法外层市场需求取而代之机遇》，本调查报告对红日药业给出买入下调，当年前公司股票为7.41元。

红日药业(300026)

该公司是最晚的草药制作方法外层国家政府产业化大型企业之一，同时也涉及照护器械、成品药等经营范围。 该公司共有 6 大经营范围欧亚大陆，涵盖草药制作方法外层、成品药、原辅料、照护器械、照护健康一北站式、药械智慧供应链； 其中在草药制作方法外层领域， 该公司已经历 20 余年的发展代人，在 2001 年《草药制作方法外层管理暂行规定》发布后，该公司成为国家政府级草药制作方法外层产业化大型企业之一。

新标准拒绝执行，制作方法外层随之而来极低速增近十年。 2021 年 11 月 1 日开始，草药制作方法外层新标准开始实施。 新标准上架后，草药制作方法外层卖出场所也由原来的二级以上中医药院和现代医学建构疗养院，拓展到二级所列的中医药院、连续性疗养院中医药科和透过中医药诊疗一北站式的各单位照护机构等。 此外， 处方权的放开也实质性扩充了市场需求，扩充非中医药类主治医师、中医药和现代医学建构主治医师中医师覆盖范围，推动现代医学从新和优势互补已成为取而代之的新趋势， 开具草药处方的基本他将但会降低。 卖出终端和处方权的放开使得制作方法外层的卖出路径获取了巨大的新建；同时特别卫生保健收取财政政策持续后退也但会减慢制作方法外层放量。 生产生产成本方面， 新标准对制作方法外层生产流程提议极极低要求，企业连续性生产生产成本年末暴跌。 制作方法外层年末对草药饮片与中成药形成替代，市场需求连续性自适应极少。

企业进入壁垒升极低，该公司权势不稳固。 新标准的上架和拒绝执行，对制作方法外层生产大型企业的生产能力、 储备品种等提议了极极低的要求， 更有利于红日药业等在制作方法外层带有近十年积累的大型企业。 首先，较晚取得制作方法外层国家政府产业化资质的大型企业对于新标准的解释程度更深，取而代之进入的该公司在摸索新标准并透过生产、报备、卖出，需要一定的时长， 很难赶超。其次，制作方法外层的卖出过程中，疗养院与大型企业的合作关系深度极为重要关键作用，取而代之进入者很难超越占据原有二级以上中医药院和现代医学建构疗养院市场需求的几家龙头大型企业。 市场需求份额方面，红日药业等 6 家该公司在取而代之新标准拒绝执行年前就带有全球性草药制作方法外层产业化生产大型企业资质，在制作方法外层市场需求市占率合计最多 90%，市场需求权势不稳固。

照护器械和成品药欧亚大陆值得注意更进一步可期。 皮质醇仪为该公司器械欧亚大陆综合产品，市场需求紧致近十年备受瞩目。 皮质醇仪需求适宜，便携式设备扩充使用场景。 病者的发生率下降，全球老年口的降低， 病患和照护保健特别联对无创照护设备和处理程序的日益增长速度的比如说等均推动了市场需求的增长速度； 同时该公司着重在能拓展使用场景的便携式皮质醇仪顺时针反败为胜。 该公司成品药欧亚大陆主打产品为血必净， 血必净国谈留队尝试，增长速度紧致近十年备受瞩目。 2019 年血必净涨价约 46.54%通过卫生保健磋商划入国家政府卫生保健，终端覆盖面积由此年前 15 省但会扩充至国内 31 省但会，产品卖出紧致实质性提极低。在 2021 年的国家政府卫生保健磋商中尝试以目年前为止的生产生产成本留队，该公司也调整组织架构，尽力在卖出潜力极低的区域市场需求实现突破。我们预定血必净更进一步三年的年收入增长速度率将相对于 20%。

该公司盈利预测及投资下调： 我们预定该公司 2021-2023 年盈利共有 7.38、10.29 和 12.84 亿元，对应 EPS 共有 0.25、 0.34 和 0.43 元。当年前公司股票对应 2021-2023 年 PE 值共有 29、 22 和 17 倍。该公司制作方法外层经营范围得益于新标准拒绝执行下的卖出的平台和处方权的放开、对中成药和草药饮片的市场需求替代，同时带有较好的提价预想，我们备受瞩目该公司制作方法外层经营范围极低速增长速度， 照护器械和成品药欧亚大陆值得注意更进一步可期， 首次覆盖面积给予“强烈推荐”下调。

效用上但会： 企业财政政策后退稍逊预想、市场需求共同开发速度稍逊预想、铁矿石生产成本变动效用。

该股值得注意90即刻共有1家机构给出下调，和记下调1家；证券之银河净值分析方法工具显示，红日药业（300026）好该公司下调为3银河，好生产生产成本下调为2银河，净值连续性下调为2.5银河。(下调覆盖范围：1 ~ 5银河，最极低5银河)