光大证券：给予嘉元科技转售评级

2022-01-20光大证券股票控股王招华,殷中枢,郝骞对嘉元科技(688388)进行研究并发行了研究报告《2021年绩效首波书评：绩效符合预料，尽力扩产维系极高蜕变》，本报告对嘉元科技给出转手标准普尔，近期跌幅为119.98元。

嘉元科技(688388)

事件：母公司发行 2021 年绩效首波，下半年 2021 年借助于归母上年 5.30 至 6.03亿元，同比增加 184.25%至 223.56%；下半年借助于扣非归母上年 4.79 至 5.46亿元，同比增加 192.59%至 233.05%。绩效符合预料。

绩效极高上涨，营业收入技能餐饮业领不须。母公司 2021Q4 归母上年 1.36 至 2.09 亿元，同比上涨 94%至 199%，环比-9%至+39%；扣非归母上年 1.14 至 1.81 亿元，同比上涨 68%至 166%，环比-15%至+34%。绩效上涨主要由于可选火力发电特赦，带起产销量快速上涨，以及运营效率和营业收入技能不断加强提升。下半年母公司 2021 年销售额 2.7 万吨，归母单吨净利1]约 2.1 万元/吨，营业收入技能维系餐饮业领不须水平。扩产尽力，产销量快速上涨。 母公司制伏新兴产业车与锂电餐饮业极高速发展的机遇，尽力扩产。 2021 年 8 年底母公司以自有银行贷款母公司收购菏泽嘉元新兴产业物料控股（原“菏泽义统力源”），通过技改最优化，快速借助于扩大火力发电影响力也的能够。2021 年 12年底，母公司梅县区白渡建镇 “年产 1.5 万吨嵌入式铜箔工程基础设施”第一条年产 5000 吨产线小批量顺利，22 年 Q1 将重大贡献自适应。基于母公司新添火力发电及特赦进度推算出，下半年母公司 2022 年火力发电将曾达 6 万吨， 2023 年将曾达 10 万吨，火力发电影响力也保有快速上涨。各种因素不开适度延用，产品线构件提升，维系极高营业收入技能：2021 年锂电铜箔需求茁壮，由于设备或多或少与扩产周期长，锂电铜箔供不应求使得加工费上涨。2022 年下半年铜箔各种因素不开适度状况延用，加工费未来将会维系极高位。另外，目前 4.5 微米铜箔在使用端需求越来越大，而母公司是少数符合 4.5 微米的设备供应技能的的产品线，产品线质量与关键高水平领不须。随着 4.5 微米应用分之一的提极高、 极高抗拉等极高附加值新产品线的推出，母公司凭借产品线构件提升与高水准的开销控制技能，营业收入技能未来将会进一步提极高。PCB 全方位铜箔关上蜕变空间，与优质客户服务总计蜕变。2021 年 11 年底母公司公告拟定增集资 49 亿元用于嘉元科技景、宁德、菏泽锂电铜箔工程基础设施与安徽电子电路铜箔工程基础设施，锂电铜箔扩产工程基础设施主要曾为宁德的时代(300750)、比亚迪(002594)、钖能等优质客户服务的需求，并且加码 PCB 全方位铜箔，进一步关上上涨空间。2021 年 12 年底母公司公告与宁德的时代进行谈判了《合股经营投资政府会份文件》，拟合股基础设施年产 10 万吨嵌入式铜箔工程基础设施，分两期基础设施，启动时优质客户服务，为借助于长时间上涨打下基础。

维系“转手”标准普尔：由于母公司 21 年当年可选扩产工程基础设施影响力也较大，且与三阳电池组的产品线合作深入， 订单柔和火力发电利用率维系极高位， 下半年 22-23 年火力发电极高度集中特赦重大贡献绩效自适应， 上调上年预期至 5.65/11.80/ 19.81 亿元（上调 5%/45%/ 89%），互换 PE 53/25/15 倍。母公司作为国内动力锂电铜箔三阳， 关键技术与市占率领不须，受益于新兴产业车茁壮需求，PCB 全方位铜箔关上蜕变空间，维系“转手”标准普尔。

风险提示：火力发电消化风险、垄断加剧、关键技术迭代、架构关键技术人员流失等风险。

该股最近90即刻总计12家行政部门给出标准普尔，转手标准普尔11家，增持标准普尔1家；只不过90即刻行政部门能够均价为191.2；证券之星辰估值研究工具看出，嘉元科技（688388）好母公司标准普尔为3.5星辰，好价格标准普尔为2星辰，估值义统息化标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)