汇丰晋信基金沈超：短期防范超预期风险 长期开挖超调后机会

文/汇丰晋信基金宏观策略师 沈超

本周一商品呈现恐慌性上升，上证综指跌破3000点，间距2900点也仅一步之遥，背后的原因主要有非典、固定汇率、季报去年和美联储加息四大原因共同影响：

️商品对非典疑虑全面性加大。非典影响下多地城市防控加严，钢铁工业供应基础受到一定负面影响，相关褶皱面对着基本面下修压力。

️在国内非典多地；还有、风险管理出现低气压以及中美利差单手背景下，早盘离岸投资额再度大幅贬值，商品对资金外流的疑虑随之而来，同时货币政策宽松适度可能受到一定影响。

️目前受制于一季报披露期，大部分商品值则有去年低于预料，造成商品对一季报整体较为乐观。且在非典影响下，对二季度去年继续持乐观预料。

️美联储加息预料引起周二美股大跌。目前联邦基金利率现货辨识美联储5年末加息50bp概率多达95%，6年末加息75bp概率达到75%，美联储加息进度加快引起亚太地区商品上升。

短期来看商品仍不存在多种不确定原因，去年等不确定性的发酵程度仍有超预料的可能，因此短期投资者仍须要防范商品周期性不确定性。

但如果我们把目光放到一年或者更长的维度，非典等短期负面原因终究过去，去年和估值也终究修复，短期的低气压根本无法影响行业和公司的长期以来投资商业价值。当前商品的不确定性账面已经受制于历史较高水平，叠加交易情绪等指标说明了商品可能已过度乐观，具备相对较高的投资商业价值。同时以信息技术、半导体、医药等为代表的持续发展褶皱长期以来发展室内空间和持续发展性并未发生变化，且随之而来调整后无论是估值还是投资商业价值均具有较高说服力。同时，成本上升等短期拖累商品和行业的原因也下半年在二季度或者下半年得到缓和。因此投资者在防范短期周期性不确定性的同时，也可以开始逐渐关注商品超调带来的长期以来机会。

责任编辑：石秀珍 SF183

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