浙商证券：给予天赐材料买入估价

2022-01-20浙商股票股份有限母公司邓伟对天赐材料进行研究并发表了调查结果《天赐材料2021业绩新浪网报告：电解液龙头Q4比重稳固，举技术加工之剑穿越周期》，本报告对天赐材料所述出售标准普尔，也就是说股票价格为95.9元。

天赐材料(002709)

事件

母公司发表 2021 年业绩预告， 2021 年归母下同届时远超 21.00-23.00 亿元，累计+294%-332%。扣非归母下同届时远超 20.59-22.59 亿元，累计+290%-238%。

投资要点

Q4 交货比率大幅度提升，工业原料涨价内皮细胞不利于

Q4 届时借助归母下同 5.46-7.46 亿元，累计+3668%-5048%，环比下降 29%-3%；Q4 借助扣非归母下同 5.49-7.49 亿元，累计+4273%-5868%，环比下降26%-上涨 1%。主要由于：①Q4 电解液交付比率届时远超 5 万吨以上（环比高增 40%+），自产 6F 工业原料短期内停滞不前更快上涨的出货比率，自供数万人下滑到70%大概，为保市占数万人均外采工业原料， （采购价随行就市，大约 50 万元/吨），同时考虑长期消费者战略，即刻肩负均效益舆论压力，未能向下内皮细胞；②碳酸锂 Q4 已经调价，但 22Q1 才可能会降至价格比，效益内皮细胞同样不利于。③届时 Q4 计提均减值。

自供 6F 生产能力持续爬山，利润能力也将跨过拐点

2022Q1 母公司 6F 生产能力届时更进一步爬山到 3.2 万吨大概，春节效应下 6F 自供数万人再一提升到接近 90%，全年届时可以依靠 80%以上自供数万人水平。2022 月初 6F供给仍然偏紧，敛单调价空间相对相当大，效益舆论压力 Q1 可适度内皮细胞，计比率利润能力也再一翻修。2022 年母公司通过技改将 6F 生产能力提升到 6 万吨，2023 年再一再投产 5 万吨，巩固龙头话语权，在前期与下游大消费者战略协力细化，瞬时规模效应和加工技术带来的效益占优，即便到周期底部利润能力也也再一得到保障。母公司下一代高科技产品布局走在前列， LiFSI、 ODFP、 ODFB、 固态电池电解质等或将已是母公司在下前期核心竞争力之一。

利润预测及溢价

届时母公司 2021-2023 年归母下同将远超 23.00/39.58/51.38 亿元，对应也就是说股票价格 PE 为 39.75/23.09/17.79 倍，依靠出售标准普尔。

危险性提示

生产能力无罪释放比不上预期，工业原料价格比大幅度波动，产品价格比更快下跌等危险性。

该股都只90几天后共有17家政府机构所述标准普尔，出售标准普尔14家，增持标准普尔3家；基本上90几天后政府机构目标均价为175.11；股票之亮溢价分析工具显示，天赐材料（002709）好母公司标准普尔为3.5亮，好价格比标准普尔为2亮，溢价区域性标准普尔为2.5亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最高5亮)