华泰策略：耐心等待右侧 关注未被充分定价的高石油危机与石油危机拐点

二，其一为由汉口延烧至正因如此国的非典，其二为调查报告及一季报动静。根据汉口披露，4同月7日至4同月9日，汉口附加本土患病病则有及阳性携带者连续三日位于两万则有以上，患病+阳性病则有的渐进导相当程度回落，描绘出低位跨平台期形态。我们以Wind车流延时加权作为各地非典防治力度的长一职变数，都只7日，正因如此国各省级的县车流加权之之外为2019年以来的的40%分小数请注意，非典对生产和出不依活动的西移动已经完全一致显露出。其中会，黑龙江、汉口、海南省三地过去7日平之之外值车流加权所致制于2019年以来的5%分小数请注意，或有数似所致制于正因如此域“线性不依政”状态。

相比于2020上半年以郑州为宇宙射线中会心的非典首当其冲，本轮非典首当其冲宇宙射线中会心——汉口的经济样言权、新兴传统产业有总体差别。除航运、金融、路中服务型储蓄等汉口优势新兴产业确实所致到线性不依政的首当其冲之外，还必需信息化关切加工业的生产西移动。

以2021年主要轻工业专必期望量为量化基准，汉口在轻工业之外星人（占总正因如此国必期望量百分比为19.6%，后同）、新风能车（17.2%）等信息技术占总比比起正因如此国五分之一；以2021年主要轻工业从业者销售额为量化基准，汉口在通用射频系统制做（占总正因如此国该从业者销售额百分比为8.0%，后同）、专用射频系统制做（5.1%）、化学原料及化学制专制做（5.0%）等信息技术占总比的大过5%。此之外，汉口在液压大修、仪器仪表、文娱体育用专制做等信息技术的轻工业销售额占总比也较低。上述信息技术确实在有数期所致到供给侧强于西移动。则有如，根据蔚来官方APP，自3同月以来，由于非典理由，母公司位于黑龙江、汉口、常州等多地的物流合作伙伴年底停产，所致此所致到影响，蔚来集装箱生产已经延后，应用程序车辆将提前出厂。

营收：关切或未有被合理单价的低经济衰退与经济衰退渐进

共收4同月8日，Wind 正因如此A调查报告及调查报告白莲资产创刊号公开样表所部达致46%（以个唯，后同），沪深300成分股公开样表所部达69%，纳斯达克所称成分股达49%。基于已公开样表的状况，4Q21正因如此A归母上年共收上年中会小数为20.9%，较3Q21基本上大体，但考虑即使如此公开样表节拍、基本与低频样本的相符合，到4同月末正因如此部调查报告公开样表已完成时，正因如此A白莲资产经济所称标大概所部有北不依心理压力。

从业者维度，以之外从业者较3Q21上年经济所称标中会小数攀升或走平，信息化关切三类“类似”专种：

1）低经济衰退岩石圈间隔再次上不依的：原材料，4Q21原材料归母上年经济所称标中会小数为128%（公开样表所部45%），较3Q21再次大幅上不依；

2）低经济衰退岩石圈间隔渐进或已消失的：美容看护4Q21归母上年经济所称标中会小数为23%，较3Q21大幅声浪（公开样表所部28%）；农林牧渔 4Q21归母上年经济所称标中会小数为9.5%，较3Q21升温（公开样表所部39%）；收算机系统 4Q21归母上年经济所称标中会小数为2.9%，较3Q21升温（公开样表所部45%），且与白莲土低频样本可互为说是——IDC经济衰退自3Q21起持续升温；公共建筑装饰 4Q21归母上年经济所称标中会小数为9.6%，较3Q21有触底回落有可能（公开样表所部45%），与白莲土样本也可互为说是——中会国公共建筑等龙头宝钢供货金崇德上年经济所称标在4Q21触底回落；环境保护 4Q21归母上年经济所称标中会小数为9.8%，较3Q21升温（公开样表所部46%）。

3）低经济衰退岩石圈间隔渐进或邻有数的：车也、车用、食专饮料为之之外是由的储蓄岩石圈4Q21归母上年经济所称标中会小数较3Q21再次攀升，但攀升大幅度轻微缩窄，有间隔筑底形态，且与白莲土低频样本也可互为说是——车也、车用同月末经销量上年经济所称标在4Q21描绘出筑底形态。

共收4同月8日，Wind 正因如此A 22年一季报、一季报创刊号及标题的共约公开样表所部仍最低10%，考虑到自3同月以来，以之外从业者龙头先于已经年底公开样表1-2同月业务样本，在此期间正因如此年白莲资产考虑到的微调动静，或能以之外揭示1Q22各从业者实际白莲资产与即便如此考虑到的对比状况。我们从白莲资产上修偶数、白莲资产上修大幅度两个出发点考察各从业者一季报的大考虑到状况。

白莲资产上修偶数出发点，3同月以来正因如此A白莲资产上修偶数占总比为20%（白莲资产以归母上年收，后同），所致制于2010年以来的10%分小数，或揭示市场竞争基本一季报白莲资产北不依心理压力不大。沪深300的白莲资产上修偶数占总比、对应的历史记录分小数之之外轻微比不上中会证500和纳斯达克所称。一级从业者中会，原材料、有色、基化、机电射频系统、医药学生物、美容看护、铁路运输、金融机构、商贸的大市正因如此年白莲资产上修偶数占总更为低，且上修偶数占总比所致制于历史记录50%分小数或以上。

白莲资产上修大幅度出发点，3同月以来正因如此A 22E白莲资产下修1.2%（白莲资产以归母上年收，后同），所致制于2010年以来的33%分位。一级从业者中会，原材料、有色、基化、机电射频系统、金融机构、新闻媒体正因如此年白莲资产上修大幅度较低，且上修大幅度所致制于历史记录50%分小数以上。

结合白莲资产上修偶数及大幅度两个出发点，一级从业者中会，原材料、有色、基化、机电射频系统、金融机构的正因如此年白莲资产上修状况在30个一级从业者中会轻微占总优，或揭示上述岩石圈1Q22营收的大考虑到概所部不大。更进一步考虑分作岩石圈，机电射频系统中会的锂电、MW，金融机构中会的辖内不依、城商不依，基化中会的化学专、农化专，有色中会的轻工业锆、风能锆、小锆（铝磁材）正因如此年白莲资产上修状况占总优，此之外，医药学弟除此以之外医疗服务正因如此年白莲资产上修也极其轻微。

市场竞争结构：正因如此球市场竞争普跌，经济效益-成长转变扩大

资金不足面：由西与扳手资金不足灌入，新样数量有限资金不足仍不景气

A股资金不足面

之外国投资方面，去年由西资金不足白莲灌入65.57亿元，主要白莲流入机电射频系统及新风能、金融机构、公共建筑、电力及大型企业，主要白莲灌入医药学、铁路运输、电弟、车也；数量有限方面去年新成立偏股型基金35.63亿份，较前一周（64.89亿份）相当程度降低；扳手资金不足方面去年两投资者金作价占总两市总作价百分比为6.81%，较前一周增低（6.77%），投资者白莲作价崇德82.75亿元，去年公共建筑（1.10pcts）、车用（0.30pcts）、建材（0.26pcts）等岩石圈的投资者交易接所致程度涨幅不大；新兴产业融资方面，去年新兴产业融资白莲减持32.76亿元。

港股资金不足面

去年新兴市场竞争权益的前50大ETF白莲流入20.79亿美元；南下资金不足无增减，较上一周（白莲灌入39.4亿逾千）大幅下降。从分从业者南下资金不足的分布来看，房地产母公司（+16.30亿逾千）、的大市（+8.91亿逾千）、风能（+8.58亿逾千）岩石圈白莲流入六轮；食专、饮料与茶叶（-5.76亿逾千）、多元金融（-5.58亿逾千）、技术开样硬件与射频系统（-4.97）亿逾千等岩石圈白莲灌入六轮。

境之外生产力

欧洲各国生产力

A/H 分从业者估值

不确定性示意

欧洲各国非典防治心理压力的大考虑到：欧洲各国奥密克戎非典仍在升级更进一步中会，非典心理压力的持续为时、非典防治对储蓄及服务业的首当其冲力度较难推估。

财年金融体系所致到限制的大考虑到，加剧境之外生产力环境更进一步紧缩，美股产生不大衰减，并对A 股转变成之外溢物理现象。

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